■事件:2020年9月18日,公司公告1)拟公开发行不超过30亿元可转债,募资净额拟投资于小保当二号矿井及选煤厂项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)发布未来三年股东回报规划。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
■小保当有望贡献产量增量:据公告,公司拟发行不超过30亿元可转债,募资净额拟投资于小保当二号矿井及选煤厂项目,转换的股票来源为公司回购的股票。小保当二号矿井产能为1300万吨/年,位于陕北基地,投产后在带来产量增量的同时也有望提升公司成本优势,近年来公司逐步缩减开采成本较高的渭北矿区煤炭产量,同时新增陕北矿区为主的优质产能,小保当二号矿投产后将进一步降低公司的吨煤成本,从而增加公司的成本竞争优势。
■分红比率提高10个百分点,股息处于行业领先水平:据公司未来三年股东回报规划,除公司有重大资金支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采用现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。此前公司章程中分红比率为30%,分红率提升10个百分点。以分红下线40亿元测算,三年累计分红120亿元,累计股息率13.21%;以我们的盈利预测测算,三年累计分红160.8亿元,累计股息率17.71%,处于行业领先水平。公司现金充沛,资产负债率仅40%左右,且公司历史分红比率均高于规定比例(2016年以来坚持按照40%比率分红,章程规定为30%),从公司现金角度以及历史分红来看,公司实际分红比例有望超过40%。
■下半年有望获得高额公允价值变动损益:据隆基股份公告,因朱雀信托存续期即将届满,需要退出进行清算,陕西煤业于7月6日-22日通过朱雀信托集中竞价减持隆基3.69%的股权。由于陕煤对隆基股份的投资较早,隆基股份股价涨幅较大,因此预计减持隆基股份将带来高额公允价值变动收益,预计将在三季度兑现,因此三季度业绩有望同比大幅增厚。
■投资建议:公司业绩稳健,现金流充沛,估值较低,本次提升分红别比率有助于公司估值提升,给予买入-A的投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为,151.88亿元、123.36亿元,126.74亿元,考虑公司回购3.05亿股,对应EPS为1.57/1.27/1.31元,6个月目标价为11.43元。
■风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期