第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾
　　2020年5月，我国CPI当月同比增长2.40%，较前月下降0.9个百分点，环比增长-0.80%，较前月上升0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PPI当月同比增长-3.70%，较前月下降0.6个百分点，环比增长-0.40%，较前月上升0.9个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PMI指数录得50.6%，较前值50.8%小幅回落0.2个百分点，但整体仍然处于荣枯线上方。
　　商品期货市场方面，Wind商品指数在5月的月度收益率为6.43%，振幅6.81%。商品市场加权波动率在5月大幅下降至历史低点。分板块来看，本月市场出现了明显的结构性行情。Wind煤焦钢矿大幅上涨，前期波动较大的化工、有色等板块，波动大幅下降。股指期货的波动率在5月大幅下降，回归了历史较低水平，而50ETF期权隐含波动率在中低水平横盘。
　　综合来看，5月期货和股票市场波动率均大幅下降。商品市场出现结构性行情，CTA大幅盈利的机会较小。期权策略的运行环境比较稳定，波动率的波动降低导致波动率套利收益空间收窄，但隐含波动率和历史波动率差值较大，卖波动率策略运行环境良好。
　　第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募5月表现回顾
　　根据我们统计的全部1249个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2020年5月，该策略大类产品平均收益1.35%，相较4月1.02%的平均收益有小幅上升。其中正收益产品数量840个，正收益产品数量占比67.25%（前值58.20%），负收益产品数量409个，负收益产品数量占比32.75%（前值41.80%）。本月CTA管理人的收益来源大多来自于铁矿石，也有少部分来源于沪银，其他板块和品种机会较少，结构化的行情非常考验管理人对结构性行情的把控能力。但盈亏同源，积极的把握结构性行情，也就意味着在品种分散性上做出了一定让步。
　　我们持续跟踪的16个期权策略私募基金产品5月的平均收益为0.99%（低于前值1.58%）。大多数产品的净值在5月表现为平稳的向上，但由于5月市场波动率较低，且波动率的波动非常小，导致了部分期权波动率套利策略的盈利能力相较上月下滑。而这样的低波动环境对期权卖方策略非常有利。
　　第三部分：近期策略推荐和优秀私募推荐
　　由于整体处于复工阶段的宏观经济背景，使商品市场长期走势偏强，出现低波动行情的可能性较低，因此长期市场环境仍然对CTA策略比较友善。但紧张的国际关系，疫情可能的反复，仍可能给商品市场带来短期内的大幅波动。因此仍然推荐周期偏短的CTA策略。
　　本期月报推荐思勰投资。思勰投资专注于二级市场中短周期量化投资，公司的中短周期CTA策略产品业绩优秀，在同类产品中回撤控制具有较强优势，且业绩相关性与其他同类策略较低，值得予以关注。
　　风险提示：流动性风险、极端波动行情风险