扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

金风科技研究报告:安信证券-金风科技-002202-招标量价齐升,业绩有望迎来拐点-200402

股票名称: 金风科技 股票代码: 002202分享时间:2020-04-02 08:59:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓永康,吴用
研报出处: 安信证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 618 KB 分享者: bo****大 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  ■事件:金风科技公布2019年年报,报告期内公司实现营收382.45亿元(yoy+33.11%);实现归母净利润22.10亿元(yoy-31.30%);实现扣非后归母净利润16.21亿元(yoy-43.53%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4,实现营业收入135.10亿元,同比增长23.77%,环比增长50.08%;实现归属母公司净利润6.19亿元,同比增长-22.39%,环比增长52.36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司全年经营业绩下滑幅度高于市场预期。
  ■风场开发是业绩贡献主力,风机毛利率有望逐步回升:2019年,公司整体营收大幅增长,但业绩有所下滑:1)风机业务实现销售收入271.52亿元,同比增长29.20%,风机对外销售容量8,171MW,同比增长39.4%;风机综合毛利率12.3%,同比下降6.89pcts,主要是由于2018年招标价下滑,公司签订的低价订单在陆续消化;盈利方面,风机制造与销售盈利2.14亿元,同比下滑75.5%,净利率0.74%,同比下滑3.18pcts;2)风电场开发实现收入42.67亿元,同比增长8.98%,贡献净利润16.14亿元,同比下降19.25%,主要是受风资源影响,公司自营风电场平均利用小时数同比有所下降。预计随着低价订单的陆续处理以及招标价的回升,风机毛利率和净利率有望在今年上半年显著回升;3)销售费用大幅上升,主要是由于风机销量大幅提升导致质保金达到15.25亿元,同比大幅提升129%,运输费用2.76亿元,同比大幅增长101%。
  ■招标量价齐升,订单量充足、结构合理:2019年,国内公开招标量为65.2GW,同比增长94.6%,招标量再创历史记录。投标均价方面,面对风电补贴退坡、行业进入加快建设期,自2018年四季度以来供需关系变化使各机组投标均价逐渐走高。2019年12月,2.5MW级别机组的投标均价为4,157元/千瓦,较上年同期价格上升20.5%;3.0MW级别机组的投标均价均为4,004元/千瓦,较7月上升7.7%。截至2019年底,公司在手外部订单合计达到20.3GW,维持历史高位水平,从结构来看,公司2.5S、3S、6S平台机组的外部在手订单占比均大幅提升,且6S平台机组毛利率大幅提升。行业层面,随着今年国内风电抢装旺季的到来,风电加速复苏的趋势将得以延续,风机有望迎来量利齐升。
  ■“两海”战略持续推进,并取得良好成绩。“两海”战略是公司重要发展战略,旨在推动公司海外市场的拓展及海上业务的发展,为公司拓宽盈利渠道,扩大市场份额及巩固行业优势。海上风电方面,2019年,公司持续优化产品设计、保障供应链交付能力,全年交付156台海上机组,总容量超60万千瓦,其中GW6S平台的GW154-6.7MW和GW171-6.45MW机组实现批量交付,引领国内海上风电走向大容量时代。海外拓展方面,2019年,公司在多个海外市场及国际客户拓展方面实现业务突破,国际业务新增销售订单1.4GW,创历史新高;越南近海项目签订297MW订单,实现近海业务突破,加拿大、意大利、越南三个市场实现首单突破。2019年,公司国际业务实现销售收入34.36亿元,较上年同期增长67.73%。
  ■现金流大幅好转,营运资金周转加快。2019年公司加强了对应收账款的管理,销售回款增多,导致销售商品提供劳务收到的现金增加,2019年度经营性现金流净流入59.3亿元,同比增加89.7%。另外,2019年公司经营性资产周转速度同比有所改善,现金循环周期同比减少29天至61天;应收账款周转天数同比减少67天,回款节奏加快;若剔除变现能力和流通性较高的票据,公司短期应收账款的周转天数为145天,同比减少44天。
  ■投资建议:我们预计公司2020-2022年营收分别为590亿元、609亿元和640亿元,归母净利分别为40.43亿元、46.10亿元、47.52亿元。维持公司买入-A的投资评级,目标价11.52元。
  ■风险提示:国内风电装机量低于预期;弃风限电改善低于预期;海外市场经营风险、政策风险等。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com