结论与建议：
　　中国人寿发布年报，2019年营收增15.6%至7452亿，净利增412%至583亿，公司今年业绩表现出较好的弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从保费端来看，公司人力规模较快增长，推升新单向好；从投资端来看，受益于权益市场向好，总投资收益率同比上升；从估值端来看，在近期的调整中公司估值已处历史地位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们看好疫情好转之后国寿保单端和投资端的边际向好。综上考虑，我们继续给予“买入”的投资建议。
　　全年净利高速增长：中国人寿发布2019年营收增15.6%至7452亿，净利增412%至583亿，其中4Q营收增18.6%至1211亿，净利由负转正至6亿（绝对值较小，主要源于公司4Q精算假设调整即会计估计变更，减少净利24亿），业绩和之前业绩快报披露一致。公司公布分红预案，每股分红0.73元，对应派息率35%，目前股价对应分红率2.7%。
　　人力规模扩张推升新单向好：从保费端来看2019年公司新单YOY增5.9%至1813亿，其中首年期缴保费YOY增4.8%至1084亿，表现好于行业及上市同业，且增速较前三季度提升0.1pct。随着产品结构调整，价值率走高，并推动新业务价值YOY增18.6%至587亿。从续期保费来看，YOY增5.8%至3858亿，并支撑整体保费YOY增5.8%至5671亿。营销员方面，个险渠道代理人在2019年底已达161万，较2018年同期增12.1%。
　　投资端向好，受益于资本市场回暖：从投资端来看，2019年公司总投资收益率为5.2%，YOY提升0.9pct，受益于2019年资本市场回暖。公司全年净投资收益率录得4.6%，与去年同期基本相当。截止4Q2019公司总投资资产较2018年底增15.1%至3.6万亿，其中股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2018年底的9.03%提升至11.00%。
　　投资好于假设及新业务价值增长对内含价值产生较大正向贡献：公司投资端表现亮眼，且好于精算假设，另外叠加新单向好，产品结构调整带来价值率提升，新业务价值按年增6.0%，对内含价值增长起到较好推动作用。
　　盈利预测与投资建议：考虑到疫情因素，我们预计公司2020、2021年实现净利581亿、648亿，YOY降0.3%、增11.5%，目前股价对应PEV为0.72X、0.62X，目前估值处于历史低位，我们看好疫情好转之后保费端和投资端的边际改善，给予“买入”的投资建议。
　　风险提示：疫情因素带来的不确定性