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研究报告:民生证券-疫情观察系列:全球通缩,起源、演变及影响-200320

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-03-20 12:02:30
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 解运亮
研报出处: 民生证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 1,002 KB 分享者: s****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  疫情扩散,油价暴跌,全球处于通缩之中
  随着欧美疫情扩散,欧美政府疫情防控措施也不断升级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】居民消费收缩,包括餐饮、旅游、住宿等线下消费受到拖累。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,国际油价暴跌之下,全球PPI有进一步下行压力。根据穆迪公司的数据,在未来四年里,北美油气公司总共有超过2000亿美元的债务即将到期,2020年到期的债务就有400多亿美元,其中很多都是BBB级公司债。一旦页岩油企业因为油价暴跌而亏损,将会出现严重的偿债危机,届时,可能会造成大量其他BBB债券遭到抛售,引发债务危机。
  通缩背景下的大类资产走势
  在通缩形成的初期,由于市场风险偏好大幅收缩,股市下跌;现金受到追捧,全球避险资金流向美国,叠加市场对流动性的需求,美元指数大幅上涨。另一方面,由于黄金只能抗通胀,无法抗通缩,因此在通缩初期黄金价格呈现下跌的态势。之后如果引起经济衰退,会导致GDP增速下行,叠加通缩和宽松预期共同带动美债利率下行。
  我国CPI将进入下行期
  统计局采用的链式拉氏方法决定了2020年猪肉权重不具备下降基础,预计今年猪肉占CPI权重会进一步上升。随着猪瘟疫苗研制成功,叠加生猪补库存取得一定进展,预计二季度之后猪肉价格将出现一定程度的回落,在猪肉权重较高的背景下,这会带动CPI走低。另外,根据张文宏主任的预测:全球疫情在今年夏季结束已经基本不可能,未来我国防疫工作将转为“防境外输入”阶段。也就是说,长期来看疫情管制政策可能无法彻底松绑,这对消费会形成持续性冲击,二季度后CPI有向下趋势,我国将由之前面临工业品通缩压力,转为面临全面通缩压力。假如疫情长期持续,四季度CPI可能会出现负增长。
  全球货币宽松风起云涌
  3月以来,随着全球疫情扩散,发达国家股市暴跌,多国央行纷纷下调基准利率,力度之大、手段之迅速创08年金融危机以来新高。美联储降息至0,宣告其最重要的货币政策工具已使用完毕。
  我国货币政策空间仍然充足
  相比发达经济体,我国货币政策弹药仍然充足。利率有较大下调空间。除了降息外,央行可供选择的货币政策工具还有很多,必要的时候还可以下调存款基准利率。我们重申流动性宽松有望持续至4月底的观点。
  风险提示:
  货币政策宽松不及预期、复工率回升快于预期、美股下跌拖累A股等。
  

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