东吴证券-三花智控-002050-2022年中报点评:汽零高增、传统制冷稳健,盈利边际改善-220816

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日期:2022-08-17 14:40:16 研报出处:东吴证券
股票名称:三花智控 股票代码:002050
研报栏目:公司调研 曾朵红  (PDF) 7 页 588 KB 分享者:sl***a 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  2022年H1营收同比+32%、归母净利润+22%,业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2022年半年报,2022H1实现营收101.6亿元,同比+32.39%;实现归母净利润10.03亿元,同比+21.76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q2实现营收53.56亿元,同比+25.56%,环比+11.51%;实现归母净利润5.5亿元,同比+18.63%,环比+21.46%。中报业绩符合市场预期,其中2022H1新能源车热管理高速增长,制冷板块受益订单回流,公司整体保持良好增长。

  原材料及运费下行,但同比仍处高位,H2毛利率有望向上修复。2022H1毛利率为24.19%,同比-2.81pct,环比-0.27pct;Q2毛利率24.99%,同比-1.83pct,环比+1.69pct,Q2毛利率同比下降主要系海运费以及原材料铜、铝价格下行但同比处于高位;但Q2毛利率环比开始修复,展望2022H2,原材料、海运费用价格进一步下跌,高毛利的新能源车热管理占比提升,有望带动整体毛利率企稳回升。2022H1销售、管理(含研发)、研发、财务费用率分别为2.16%、9.32%、4.71%、-0.84%。

  制冷板块稳健增长:传统制冷行业景气度低迷,受益于客户转单+能效升级需求旺盛,2022年制冷板块有望实现较好增长。2022H1传统制冷板块实现营收69.61亿元,同比+25.1%。上半年国内经济景气度低迷导致消费乏力,国内家电消费相对疲软,但竞争对手被格力收购导致客户转单+境外需求旺盛,空调制冷板块依旧维持较好增长。展望2022H2,全球高温+能效提升+订单转单延续,我们预计传统制冷板块营收同比+25-30%左右,中长期仍维持10%左右稳健增长。

   2022H1新能源汽车产销两旺,汽车热管理需求保持高增。疫情后主机厂产能恢复+ASP提升,汽零业务2022H1实现营收31.99亿元、同比+51.6%。新能源汽车热管理高歌猛进,营收占汽零业务营收占比的87%。展望2022H2,新能源车在手订单充沛且占比持续提升,传统燃油车保持稳定,我们预计2022年汽零业务有望实现70-80亿元营收,同比接近60%以上增长,受益于原材料价格下降+规模化效应,我们预计汽零毛利率将有所回升。

  盈利预测与投资评级:我们维持2022-24年归母净利润预测分别为23.2亿元、30.3亿元、38.7亿元,同比分别+38%、+30%、+28%,对应现价PE分别47倍、36倍、28倍,目标价42.0元,对应2023年50倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:家电销售不及预期,新能源汽车销量不及预期,竞争加剧。

  

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