华泰证券-食品饮料行业秋糖反馈:理性思考,“淡与不淡”-211018

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日期:2021-10-18 15:27:49 研报出处:华泰证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 龚源月,张墨  (PDF) 6 页 438 KB 分享者:mes****tt 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  秋糖反馈整体平稳,景气延续,保持理性

  本次秋糖会反馈整体平稳,基本面景气延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望未来,短期看我们预计21Q3高端酒维持稳健增长,次高端基数效应弱化但全国性名优酒业绩高增有望延续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)长期看,我们认为酱酒热逐步降温下行业有望回归理性健康发展,而白酒消费税改革带来的政策风险再次被提及,若改革实施或带来白酒行业集中度进一步提升,未来行业量稳价增有望延续,名优酒高景气延续和分化成长趋势不改,目前板块基本面支撑较强,估值性价比逐渐显现,政策层面的担忧不必过分担忧,关注行业调整中的布局机会,推荐高端泸州老窖/五粮液/贵州茅台,次高端结构升级/全国化加速的山西汾酒/洋河股份等。

  秋糖反馈平稳向好,“平淡”中也有亮点

  2021年天津秋糖白酒保持一定热度,酒企积极布展和举办相关活动,但整体招商和经销商参与热度略“淡”,其中酱酒热降温较明显,但高端稳健、次高端在需求和结构升级助推下扩容逻辑进一步验证。行业层面,量稳价增延续,结构升级驱动价涨的速度或趋缓(高增长后合理降速已有预期、但结构性繁荣仍有望延续),名优酒则有望在供需平衡中保持稳定增长。秋糖密集渠道反馈与前期中秋国庆反馈基本吻合,高端酒稳中有进(茅台有序调控,五粮液放量之下批价坚挺,老窖全年任务基本完成,激励落地及新品发布呈进攻态势),次高端分化成长(洋河双沟复兴、汾酒/酒鬼酒/舍得表现亮眼)。

  行业热点:行业进入平稳发展期,酱酒逐步回归理性

  行业层面,秋糖期间各论坛对以下问题展开探讨:1)行业发展趋势:据盛初咨询董事长王朝成,目前行业增长延续量稳、价增的趋势,名优酒量价齐升实现结构性成长,据尼尔森,600元以上的白酒销售额占比由2018年的24.5%提升至2020年的44.2%,大众酒市场萎缩,但价格提升受到监管限制,行业整体增速或有所放缓;2)“酱酒热”降温:相对春糖,本次秋糖酱酒热有所降温,主要系政策限制资本无序炒作和投资,且渠道热向消费热转换较慢导致渠道库存相对较高,我们认为随着渠道回归理性,品牌化酱酒有望保持健康增长,缺乏品质与品牌的中小企业将面临较大经营压力。

  消费税改革传闻带来情绪扰动,名优酒结构性景气不改

  10月15日《求是》杂志发布《扎实推动共同富裕》,提出要加大消费环节税收调节力度,研究扩大消费税征收范围,白酒消费税改革近期引起广泛讨论,我们认为,消费税改革的初衷是合理调节过高收入,扩大中等收入群体规模,最终提升居民总体收入水平及消费能力。19年新周期以来,大众消费(而非高端政商消费)便已经成为白酒行业发展的核心驱动力,随着共同富裕进程下居民消费潜力有效释放,大众消费将进一步驱动白酒行业平稳健康发展。同时,消费税的改革方向或将带来白酒行业集中度进一步提升,全国性名优酒高景气延续和分化成长趋势不改,关注行业调整中的布局机会。

  风险提示:市场需求不达预期;市场竞争激烈超过预期;食品安全问题。

  

  

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