东吴证券-宏发股份-600885-2022年中报点评:业绩超预期,高压直流延续高增,传统领域稳健-220816

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日期:2022-08-17 14:00:41 研报出处:东吴证券
股票名称:宏发股份 股票代码:600885
研报栏目:公司调研 曾朵红  (PDF) 7 页 685 KB 分享者:jus****un 推荐评级:买入
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  投资要点

   2022H1营收同比+19%,归母净利润同比+19%、扣非归母同比+29%,中报业绩超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入58.69亿元,同比增长18.63%;实现归母净利润6.21亿元,同比增长19.30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2022Q2实现营业收入29.95亿元,同比增长16.61%,环比增长4.17%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长18.12%;扣非归母净利润3.36亿元,同比增长35.09%,业绩增长略超出市场预期。

  大宗、海运运费影响下毛利率略降,归母净利率基本持稳,本期汇率影响不大。2022H1毛利率为32.98%,同比下降1.66pct,主要原因为大宗商品、海运价格Q2环比下降、同比仍保持高位,公司通过部分锁价、议价方式对冲前者影响。2022H1归母净利率为10.58%,同比增长0.06pct,主要系Q2研发费用率及管理费用率控制得当。2022H1汇兑损益+远期结汇&理财收益+远期结汇合约共影响净利润2196万元,2021年同期为2224万元,本期外汇影响不大。

  继电器:高压直流上半年翻倍增长,信号继电器、工业继电器增速较好,功率继电器、汽车继电器、电力继电器增速稳定。1)高压直流继电器定点持续放量,新产品也持续突破,故2022H1延续翻倍增长,我们预估全年仍翻倍以上增长;2)信号继电器下游行业高增+国产替代双轮驱动,同比实现较好增长,工业继电器OEM与自主品牌均实现快速增长,在安全继电器等领域替代松下、泰科等供应商,增长较快,二者全年均有望实现20%-30%增长;3)功率继电器整体稳中略增,家用领域需求&格局持稳,光伏等新兴领域高增;汽车继电器Q2受疫情影响增速有所放缓,但PCB、大电流等产品结构性增长较快;电力继电器随缺芯问题缓和,Q2转为正增长。

  低压电器:海外市场稳健、国内需求疲软,整体增速缓慢。核心的海外市场需求稳增,而国内市场建筑配电需求相对弱、拖累业务整体增长,展望2022年,随公司不断获得海外核心客户的新品导入,份额继续提升,全年有望同比+5-10%左右稳健增长。

  盈利预测与投资评级:我们维持2022-24年归母净利润预测值为13.2亿元、17.4亿元、23.1亿元,同比分别+24%、+32%、+32%,目标价50.8元,对应2022年40倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,原材料涨价超市场预期,国内外疫情加剧等

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