光大证券-银行业周报:恒大事件后,房地产调控的新叙事-211205

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日期:2021-12-06 07:45:00 研报出处:光大证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 王一峰,董文欣  (PDF) 14 页 1,208 KB 分享者:omi****01 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  房地产调控步入新篇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月3日晚间,恒大集团发布公告称,对一笔2.6亿美元的担保债务无法履行担保责任。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)广东省政府随即约谈恒大集团,并派驻工作组。人民银行、银保监会、证监会等主要监管部门同时发声,引发市场高度关注。结合房地产市场运行和监管表态,我们对房地产领域金融风险判断如下:

  1)底线思维,明确将恒大认定为“个案”

  从一行两会的发声来看,一致认定恒大出现违约风险主要由于企业自身经营不善、盲目扩张等行为,明确其为个案风险并对其派驻工作组,监管通过“大棒”威慑,将大大减轻后续房企违约的道德风险,起到“处置一个、警示一片”的效果,并且有助于打消市场疑虑,增强对其他房企和房地产市场稳定运行的信心。

  2)恩威并继,房地产融资正在有序恢复

  我们认为监管对房地产稳健发展态势的定调是“胡萝卜”,有助于稳定市场预期,后续通过对合理合规融资的“一揽子”支持性举措发力,房企融资性现金流将得以重组,融资条件更趋友好。具体而言:1)按揭贷款有望延续“量增价降”;2)开发贷转入“正增长”,并购贷获得进一步鼓励;3)境内债券融资“应放尽放”,海外债“稳住颓势”;4)土地前融等不合规融资放松概率低。

  3)房地产领域迎来政策暖风,银行股或“随风起舞”

  ①房地产领域是“宽信用”的重要抓手

  在8月份的信贷形势座谈会上和三季度《货币政策执行报告》中,央行均提出“增强信贷总量增长的稳定性”,释放了加大信贷投放力度的信号。当前经济下行压力加大,企业有效融资需求边际趋弱的情况下,我们认为后续地产基建、普惠小微、节能环保等领域将是银行加大信贷投放的重要抓手。房地产领域贷款会成为“宽信用”的落脚点。未来,要保持经济运行在合理区间,避免经济过度下滑,保证微观主体经营稳定,守好“就业优先”策略。

  ②房地产领域资产质量压力有望得到缓释

  现阶段房地产融资“政策底”已现,下阶段主导力量是房地产融资的边际放松与风险缓释之间的权衡,银行表内涉房类贷款资产质量压力也有望随之缓释。当前表内房地产开发贷款整体质量相对较为优质,而在房地产融资环境回暖背景下,银行表内涉房类资产潜在资产质量压力有望进一步缓释。

  ③房地产市场修复有助于银行股估值的提升

  恒大事件很可能揭开房地产市场新的一章,在新的叙事逻辑下,恒大属于“个案”风险被切割,整体房地产市场具有稳定运行的基础。地方政府和监管部门的即时且强力的介入,有助于阻断房地产行业主动“躺平”的风险;政策恩威并继,大棒与胡萝卜相配合,有序修复受损的房地产融资环境。

  4Q以来,银行板块表现与房地产融资形势呈现了较高的相关性,从银行经营层面,资产端直接或间接与房地产产业链关联度极高。若后续房地产企业股票出现反弹,银行股也有望“闻风起舞”。

  风险提示:经济不及预期;房地产风险形势扰动;流动性或影响资金配置。

  

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