西南证券-奥迪威-832491-国内超声波传感器领航者，乘风汽车智能化未来可期-220805

　　推荐逻辑：1）下游行业未来发展空间广阔，预计2021-2026年我国传感器市场规模将从2968亿元增长至7082亿元，CAGR为19.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）公司为国内领先的传感器生产企业，业绩增长迅速，募投项目完全达产后高性能超声波传感器产能将增加6160万只/年，扩产率高达100%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）公司车载超声波传感器国内市占率约为21%，进口替代叠加汽车智能化有望催化公司业绩稳增长。

　　业绩实现快速增长，盈利能力稳步提升。公司加快推进产品技术的升级和迭代，2021年实现营业收入4.2亿元，同比增长达24.0%；实现归母净利润0.6亿元，同比增速为57.1%；毛利率稳步提升，2021年上升至34.5%，未来随新产品销量打开、ADAS等自动驾驶渗透率提升，公司盈利能力有望进一步提升。

　　传感器行业景气度高，下游市场发展空间广阔。国家已出台多重政策鼓励和发展敏感元件及传感器制造业，传感器市场规模持续提升，2020年我国传感器市场规模达2510亿元，全球传感器市场规模达1606亿美元，预计2021-2026年我国传感器市场规模CAGR为19.0%，2026年市场规模将达7082亿元；下游行业收益于自动驾驶渗透率提升及仪表、家居智能化等趋势，市场发展空间广阔。

　　产品竞争力强技术优势显，未来发展可期。1）公司产品丰富，广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居等各领域，其中车载超声波传感器的单车装载量有望从4-8个增长至10-12个，未来有望进一步实现进口替代。2）客户结构稳定，与多家国内外知名电子企业及智能仪表企业达成长期合作，德赛西威参股后，未来有望助力公司进一步拓宽销售渠道。3）公司掌握大量核心技术，在芯片制造、结构设计、智能算法、精密加工方面拥有专利共计256项，其中37项为发明专利。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.8亿元/0.9亿元/1.1亿元，CAGR为23.1%，对应PE为24倍/20倍/17倍。考虑公司作为国内超声波传感器领先企业，公司募投项目逐步建设投产，进口替代叠加汽车智能化有望推动公司业绩稳步增长。综上，我们给予公司2022年30倍PE，对应目标价为16.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业景气度下滑风险、原材料成本上升风险、募投项目不及预期风险、新型冠状病毒疫情及全球芯片短缺的风险。