国金证券-食品饮料行业周报:静候白酒三季报业绩落地,关注非酒提价节奏-211024

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日期:2021-10-24 14:39:36 研报出处:国金证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 刘宸倩  (PDF) 15 页 842 KB 分享者:hen****84 推荐评级:增持
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  投资建议:

  近期,伊利组织现场投资者交流活动,公司首次提出在乳制品各个领域都做到行业第一的目标,也从常温、奶粉业务等方面分享了对应的实现路径。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为新的五年规划里两强的战略已经发生改变,从纯粹的收入导向转向收入、利润兼顾。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)调味品方面,渠道反馈目前餐饮端需求正逐步恢复,但传导至餐饮端仍需要2~3个月;复合调味品市场容量广阔,消费者接受度逐日提升,但各地区消费者口味偏好不一,存在重口味而非重品牌的倾向。

  白酒:本周板块前期大幅调整系秋糖反馈相对平淡,叠加消费税落地传闻催生市场负面情绪。我们认为即使消费税落地对一线龙头影响仍然有限,且尚未看到落地信号,因此情绪恢复后板块企稳回升。周内茅台、酒鬼、舍得披露业绩,印证高端酒稳健、次高端酒延续高增的逻辑仍未变,经济压力下行板块依旧保持高韧性。中长期看,高端酒抗风险能力出众、需求端确定性强,推荐关注高端标的及次高端改革标的。

  啤酒:全国1-9月规模以上啤酒企业产量同比+4.1%;7/8/9月产量同比7%/-6.4%/-5.7%,Q3产量下滑中个位数,系疫情、暴雨天气影响。珠江啤酒Q3收入持平(预计量价变动幅度在低个位数),毛利率同比-4.84pct(吨成本或提升大个位数到小双位数),盈利水平下行。我们判断,Q3龙头销量承压、吨成本增幅环比加速的概率较大,下周季报密集披露,建议重视“控费+直接提价+结构升级”带来的利润贡献。当前,原材料成本压力弱于18年,但在持续加重,叠加高端化对费用投放的诉求,龙头理应具备更强的提价动力。Q4步入淡季,建议关注乌苏、崂山等提价预期的落地。中长期,啤酒需求基本盘维稳,“高端化+经营效率提升”的逻辑不变。

  调味品:本周板块表现优异,传统调味品方面,海天味业提价影响还在持续发酵,短期需求弱恢复下业绩稳中向好,叠加长期渠道利润空间释放,市场情绪高涨;复合调味品方面,颐海国际也释放出提价消息,渠道反馈新品(自热和冲泡系列)表现强劲,同时火锅底料迎来消费旺季,多因素助推颐海股价强势上涨。我们认为,若Q4整体需求回暖,调味品板块有望重拾升势,建议关注护城河深厚的龙头公司。

  乳制品:从需求景气度来看,虽然今年以来大众品板块整体承压,但其中乳制品板块表现相对较好,因为疫情进一步催化消费者对健康的重视,去年以来纯奶景气度一直较高。从竞争格局来看,两强已经进入竞争趋势、盈利提升的拐点期,市场主要担心今年以来两强减促控费只是奶价上涨带来的短期约束,但我们认为新的五年规划里两强的战略已经发生改变,从纯粹的收入导向转向收入、利润兼顾。即使成本压力消退,在企业诉求发生转变的背景下,费用投放相比之前也会更加理性。叠加两强均开始明显发力奶酪、奶粉等高增、高毛利品类,也有助于利润率的提升。从估值来看,根据我们之前的盈利预测,伊利/蒙牛22年对应PE估值分别为23/29X,具备较强的估值安全边际。我们认为乳制品板块基本面强劲,估值合理,且进入竞争格局改善的拐点,重点推荐伊利、蒙牛。

  休闲食品:今年可选消费板块整体承压,但部分头部公司基于良好的产品复购属性、值得信赖的品牌心智和较强的经营管理能力,仍取得了良好的业绩表现。周内洽洽发布提价公告,考虑到目前下游需求平稳恢复,预计传导性良好,有望增厚今年Q4及明年报表端利润。公司国葵和坚果均具备较强的产品生命力,Q3预计国葵同比增长13-15%,坚果同比增长40%左右;随着百万终端的推进以及经营效率(事业部变革+终端可视化)的改善,未来几年仍具备持续增长的空间。

  风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。

  

  

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