华泰证券-华能水电-600025-3Q21发电量下滑,累计业绩仍增长-211028

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日期:2021-10-28 23:21:06 研报出处:华泰证券
股票名称:华能水电 股票代码:600025
研报栏目:公司调研 王玮嘉,黄波,李雅琳  (PDF) 6 页 460 KB 分享者:mbh****hy 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  3Q21发电量下滑拖累单季度业绩,累计业绩仍同比增长

  公司9M21营收/归母净利155.23/48.62亿元,同比+5.4%/+11.9%;对应3Q21营收/归母净利56.65/121.68亿元,同比-14.9%/-26.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q21澜沧江来水偏枯导致公司发电量同比-15%,拖累单季度业绩;但9M21公司累计发电量仍同比+4.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为4Q21来水情况或较难改善,下调公司21-23年EPS至0.31/0.34/0.37元(前值:0.35/0.37/0.40元)。参考可比公司Wind一致预期21年平均PE19x,公司相较可比公司新能源发展规划更加明确且积极,我们看好公司水风光一体化发展,给予公司21年27x目标PE,对应目标价8.31元(前值:6.94元),维持“买入”评级。

  澜沧江来水偏枯导致发电量同比下滑,投资收益亮眼

  今年澜沧江来水偏枯,1H21公司发电量同比上涨22.2%主要系由于去年公司龙头水库蓄能情况好,今年年初公司龙头水库水位较高。但5月后,公司龙头水库基本消落至死水位,来水偏枯导致公司3Q21发电量同比-15%至295亿千瓦时。由于1H21发电量大幅增长带来的良好业绩基础,公司9M21累计发电量752亿千瓦时,仍同比+4.3%。公司3Q21实现投资收益3.01亿元,同比大幅增长166.7%,根据公司指引,主要系公司三季度在股价高位减持了两家上市公司的股票。

  新能源发展规划明确,水风光一体化发展可期

  公司4月23日发布公告调整发展战略为“水电与新能源并重,风光水储一体化发展”,并公布澜沧江上游西藏段10GW水电和10GW光伏清洁能源基地建设计划,建成后上网电量可达571亿千瓦时。“十四五”期间逐步开工建设,计划2030年开始送电,2035年全部建成。同时,根据公司指引,十四五期间公司还将在澜沧江云南段新增风光装机10GW,目前已在云南省新能源“8+3”规划中获得780MW风电项目,其他项目也在积极规划中。在碳中和、碳达峰背景下,我们看好公司利用自身资源条件优势,水风光互补发展。

  目标价至8.31元,维持“买入”评级

  我们认为4Q21来水偏枯情况或较难缓解,下调公司21-23年归母净利预测至55.4/61.7/67.3亿元(前值:62.5/67.2/72.2亿元),对应EPS0.31/0.34/0.37元,参考可比公司Wind一致预期21年平均PE19x,由于公司新能源发展规划更加明确且积极,看好公司水风光一体化,给予公司21年27x目标PE,对应目标价8.31元(前值:6.94元),维持“买入”评级。

  风险提示:来水不及预期,水风光电站投产进度不及预期。

  

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