华泰证券-盈康生命-300143-3Q设备贡献增量,看好后续新院项目-211028

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日期:2021-10-28 23:59:45 研报出处:华泰证券
股票名称:盈康生命 股票代码:300143
研报栏目:公司调研 代雯,沈卢庆  (PDF) 7 页 591 KB 分享者:wh***e 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  9M21医院经营企稳,目标价22.88元,维持“买入”评级

  公司今日披露2021年三季报,9M21营业收入4.92亿元(+0.8%yoy),归母净利润1.00亿元(+135.9%yoy,其中3Q增速391.5%yoy,主因3Q杭州怡康/长春盈康带来逾6500万投资收益),归母扣非净利润354.2万元(同比下滑92.3%,其中3Q下滑38.6%,主因设备板块1-3Q收入确认低于去年同期)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望全年,公司医院内生稳健,考虑未来几年持续并购整合预期,及器械新品上市,我们维持公司21-23年EPS预测0.26/0.44/0.85元,给予公司22年PE 52倍(因盈康处成长期,较可比公司Wind一致预期22年PE均值65x给予20%折价),目标价22.88元,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  现有医院:友谊/友方维持强劲,剥离资产提供投资收益

  医院板块9M21收入4.21亿元(+27%yoy),我们预计21年该板块内生增速逾25%,主要驱动有:1)友谊医院预计全年收入增速25-30%(9M21收入约3.3亿元,+27%yoy),主因升三甲提价和患者爬坡双升的推动,预计全年有望冲击1亿净利润;2)重庆友方21年收入增速有望超20%(9M21收入超6600万,+23%yoy),主因新入驻TOMO刀和PET-CT设备;及3)杭州怡康/长春盈康/长沙盈康完成剥离,合计为公司贡献9,852万元投资收益(长沙盈康/长春盈康/杭州怡康分别于1Q/3Q/3Q剥离,估测分别贡献投资收益逾2500万/2500万/4,000万)。

  新增医院:苏州广慈整合将落地,后续项目纷至沓来

  除体内医院外,公司持续推进“1+N”区域旗舰医疗中心战略,完善医院业务全国布局,我们看好未来几年医院板块以下增量:1)苏州广慈医院整合落地在即,我们预计年内贡献约4,000万元净利润,看好后续随着II期投产,升级三甲医院及引入放疗业务,实现收入和毛利双升;2)运城医院有望今年由上市公司托管(估测托管费用率5-10%);3)上海永慈康复医院亦有望今明两年由上市公司托管(我们估测21年收入3-4亿,托管费用10%);及4)看好后续持续资产整合及并购预期。

  医疗器械:3Q设备板块确认订单,期待管线新品增量

  器械板块9M21贡献收入4,722万元(其中3Q确认2台伽玛刀销售收入,贡献2,576万元收入),我们看好22年及后续管线催化如下:1)公司伽马刀和经销商品订单逐渐转化为收入;2)直线加速器型检中,预计下半年进入临床试验;3)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及4)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内。

  风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。

  

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