民生证券-东鹏饮料-605499-2022年中报点评:费用投放精细化,全国多点布局持续推进-220816

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日期:2022-08-17 15:02:36 研报出处:民生证券
股票名称:东鹏饮料 股票代码:605499
研报栏目:公司调研 王言海  (PDF) 3 页 636 KB 分享者:zn***e 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司发布2022年半年度报告,22年上半年实现营业收入42.9亿元,同增16.5%;归母净利润7.6亿元,同增11.7%;扣非归母净利润7.2亿元,同增8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单二季度实现营业收入22.9亿元,同增15.9%;归母净利润4.1亿元,同增22.8%;扣非归母净利润3.8亿元,同增18.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  基本盘业务增长稳健,全国化扩张持续推进。分产品看,Q2东鹏特饮/其他饮料实现营收22.1/0.7亿元,同比+20.2%/-41.7%,公司大单品动销稳健,能量饮料业务实现稳定增长,其他饮料由于大本营市场略微承压有所下滑。公司Q2推出新品东鹏气泡特饮,稳步推进“东鹏能量+”产品矩阵构建。分区域看,公司加速推进全国化,华东/西南/华北区域市场增速亮眼,Q2实现营收3.2/1.7/1.9亿元,同增53.6%/82.2/113.1%,外埠市场增长强劲。核心市场广东区域由于疫情反复及雨水天气影响终端需求,动销承压,实现营收8.6亿元,同减6.4%。线上渠道持续布局,同增35.6%。公司不断优化省内客户,加速推进省外招商,22H1经销商数量达2590家,较21年末净增152家;终端网点数增至250万家,较21年末增长41万家。

  费用管控抵御成本压力,Q2盈利能力逆势上行。公司原材料成本端延续上行,通过调控费用端投放对冲压力,22年H1毛利率下滑4.2pcts至42.7%,净利率减少0.8pcts至17.6%;单Q2毛利率下滑5.2cts至42.2%,净利率增加1.0pcts至17.9%。Q2成本端受大宗原材料酯切片和白砂糖等的价格上涨影响持续承压。公司优化费用支出,Q2销售/管理/财务费用率分别变动5.1pcts/+2.0pcts/+0.5pcts至16.0%/2.7%/0.6%,销售费用率占比下降系去年同期基数较高,今年受疫情影响费用投放放缓。公司加强费用管控,有效抵御成本端上行压力。

  渠道布局辐射全国,未来量增有望延续。截至22H1,基于微信小程序的消费者互动平台实现累计不重复扫码消费者超1.5亿人次,复购消费者占比超过50%,品牌力持续抬升。通过终端投放约7.4万台冰柜并持续布局现代及特通渠道,逐步拓宽省内外铺货面,增强产品曝光率及终端动销,实现全渠道精准的消费者触达。通过加速建设长沙基地、衢州基地,公司全国多点产能布局有望实现量增延续。

  投资建议:公司面对成本上行挑战,积极优化费用投放,后续原材料价格回落有望进一步释放压力;同时通过持续探索第二成长曲线,搭建“能量饮料+”产品矩阵,加速全国化扩张提升品牌力,有望延续量增。基于上半年业绩,预计公司2022~2024年营收分别为85/104/130亿元,归母净利润分别为14/17/20亿元,当前股价对应P/E分别为46/39/32X,维持“推荐”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情影响终端需求,全国化扩张不及预期

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