光大证券-昊华科技-600378-投资价值分析报告:重点聚焦电子特气与氟树脂,高附加值产品助推公司成长-211018

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日期:2021-10-18 20:50:51 研报出处:光大证券
股票名称:昊华科技 股票代码:600378
研报栏目:公司调研 赵乃迪,吴裕  (PDF) 33 页 1,286 KB 分享者:CHUC******323 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  收购多项优质资产,转型电子特气氟树脂等高附加值业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18-20年公司通过收购中国昊华下属13家优质企业,转型为先进材料、特种化学品及创新服务提供商,布局了氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)依靠持续性的高强度研发投入,公司有望持续迎来技术与产品突破。同时受益于两化合并后中国中化的成立,公司有望获取更多平台资源促进自身长远发展。

  受益国产替代,电子特气有望成为新增长引擎。伴随着国内半导体产业链的全面扩张以及国产化的逐步推进,电子特气需求将会逐年提升。2020年公司将原有电子特气业务全部整合进新设立的昊华气体,集中资源助力公司实现关键技术突破,加速电子特气产品国产化进程。此外,公司旗下黎明院4600吨/年含氟电子特气项目预计于2021年年底投产,将进一步完善特种含氟电子特气产品线。

  顺应5G及新能源潮流,高端PTFE与PVDF前景广阔。高端PTFE作为5G基站的关键材料,存在供不应求的情况,当前进口依赖度较高。公司子公司晨光院现具有3万吨/年氟树脂产能,产能规模位居国内第二。在当前格局下,公司瞄准高端PTFE市场,投资21.54亿元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目,预计将在未来扩大公司在高端PTFE的市占率,推动业绩进一步提升。此外,公司还在建有2500吨/年锂电粘结剂用PVDF产能,预计于2022年上半年投产,以助力公司含氟新材料产品向新能源领域的延伸。

  特种橡胶制品研发优势突出,军用需求稳中有升。公司子公司曙光院是国内市场唯一军用航空轮胎上市公司,独家研制出军工子午线轮胎技术,打破国外垄断。根据《中国空军力量2017》,2018-2027年期间我国将新增约2000-2500架军用飞机,拉动军用航空轮胎需求,特种橡胶制品发展可期。此外,公司也同时布局多项精细化工品产能,建立了平台化的经营模式,将为公司提供稳定业绩增量。

  盈利预测、估值与评级:公司为国内知名的科技型国有企业,在整合了原控股股东中国昊华旗下13家优质子公司后拥有氟树脂、电子特气、特种橡塑产品、精细化工品等多项高附加值业务。伴随着下游半导体和通讯等领域需求的不断向好,叠加公司在建产能的逐步落地,公司的业绩将长期向好。我们预计2021-2023年公司的归母净利润分别为7.87/9.23/10.39亿元,对应EPS分别为0.86/1.00/1.13元/股。通过相对估值和绝对估值,我们测算公司股价的估值区间为40.00~41.36元。我们给予公司2022年约40倍PE,对应目标价为40.00元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:产能建设风险,下游需求增长不及预期,客户验证风险

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