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石油石化行业研究报告:长城证券-石油石化行业周报:继续推荐大炼化、烷烃脱氢和BOPET-201122

行业名称: 石油石化行业 股票代码: 分享时间:2020-11-27 13:27:42
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 易碧红,黄寅斌
研报出处: 长城证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,192 KB 分享者: 124****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  原油行情回顾:美国原油产量上升40万桶/天到1090万桶/天,美原油和汽油库存上升,馏分油库存下降,国内外原油价格上涨,其中,美原油主力合约全周上涨5.86%至42.47美元/桶,布伦特主力合约上涨6.12%至45.24美元/桶,SC主力合约上涨4.87%至260.6元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  本周看点:市场风险偏好提升,本周原油价格继续大幅上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从主要石化产品中下游产能投放的周期来看,2021年仍是产能释放的大年,产能释放仍对石化产品价格形成压制,而由于产能的投产,龙头企业将形成全产业的一体化优势以及单个产品的规模化优势,单吨生产成本将进一步降低,伴随着化工龙头行业的集中度提升以及产业链的完善,龙头盈利将进一步增强,建议继续关注大炼化、烷烃脱氢相关标的。
  对于聚酯产业链,中上游产能释放速度明显快于下游,上游的PX、PTA和MEG释放速度远高于下游聚酯产品,而下游聚酯薄膜行业(BOPET)受到疫情冲击相对较小,未来产能释放有限,在原料价格相对低位,BOPET价差进一步扩大。BOPET四季度的加工毛利3291.82元/吨,前三季度加工费分别为2050.50、1854.88和2614.94元/吨,而2019年BOPET的季度加工费分别401.2、1450.5、1862.1和2123.1元/吨,价差呈现明显扩大趋势,建议关注BOPET龙头双星新材。
  本周看点1:本周美原油产量1090万桶/天,较前周增长40万桶/天,短期内产量提升空间不大:原油产量1090万桶/天,较前周增长40万桶/天,我们认为美原油产量短期内或难以大幅提升。主要原因:1、美国主要页岩油企业的开采成本在50美金附近,当前价格并未形成良好的开采利润;2、当前美国原油库存高企,限制了原油产量的提高。前期美原油钻井数的持续减少也将限制未来原油的产量,美原油产量大幅增加的可能性较小,原油钻井数的减少仍将反应到原油产量上。
  本周看点2:当前制约油价上涨的主要矛盾仍是终端需求的不足。美国汽油需求减少而馏分油需求量增加,但均远低于去年同期。美国能源信息署数据显示,截止2020年11月13日的四周,美国成品油需求总量平均每天1943.4万桶,比去年同期低9.1%;车用汽油需求四周日均量847.5万桶,比去年同期低9.5%;馏份油需求四周日均数407万桶,比去年同期低6.5%;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低39.8%。单周需求中,美国石油需求总量日均1956.4万桶,比前一周低61.6万桶;其中美国汽油日需求量825.8万桶,比前一周低50.4万桶;馏分油日均需求量422.5万桶,比前一周日均高17.0万桶。原油处于供给的大幅压缩和交割区域库存的下降的环境下,当前全球原油逐步走向再平衡的过程中,原油持续大幅累库的情形逐渐消失,原油向下的空间有限。原油的远期曲线逐渐平滑,原油胀库的风险逐步缓解,目前需求力度暂时不强,暂时缺乏大度上涨的动力,但最终仍将向页岩油开采完全成本的价格逐渐靠近。
  本周看点3:主要化工品库存高企,下游需求不足,上游工厂去库存缓慢。上周PTA社会库存上升1.4万吨到398.6万吨,PTA开工率上升4.92%到89.61%,乙二醇主要港口库存101.12万吨,较上周下降7.27万吨。长丝库存上升,FDY库存上升1.5天到29.0天,POY库存上升0.5天到18.5天,DTY库存上升2.0天到19.5天。截止11月20日,聚酯工厂负荷下降0.19%到86.10%,织造负荷下降3.28%到87.75%。甲醇的华东港口库存下降9.50万吨到63.90万吨,华南港口库存上升1.29万吨到13.42万吨。石化工厂库存依然高企,下游随着各地积极复工,国内需求有所回暖,但出口导向型的品种仍受到较大压力,工厂通过降低开工来主动去库存。
  本周看点4:本次的疫情或将出现长时间的价格底部,同时在产能扩大的基础上,随着疫情后期的消散,龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面,重点推荐烷烃脱氢。本轮原油价格反弹过程中,中下游的化工品反弹力度小于上游的原油,产业利润仍在被压缩,主要是由于疫情对中上游影响相对较小,对终端影响较大,导致库存在中上游积累。目前,从基本面上来看的,在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上,供给难以大幅收缩;从需求端来看的话,疫病延缓了下游开工,抑制了短期的需求,预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看,本次的疫情或将出现长时间的价格底部,同时在产能扩大的基础上,随着疫情后期的消散,龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。重点推荐烷烃脱氢相关企业。
  投资建议:在行业景气度依旧低迷的背景下,建议关注两条产业主线:一是关注有优质产能释放的标的:如大炼化相关标的,以及东华能源等烷烃脱氢企业;二是关注价格处于长期底部,未来上涨空间较大的标的:如中化国际等。
  风险提示:中美贸易摩擦升级、OPEC减产不及预期、PX减产不及预期,天然橡胶需求不及预期、产能投产速度不及预期、疫情扩散
  
  

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