Q3利润+43.5%,营收增长逐季提速
玲珑轮胎前三季度实现营业收入132.47亿元,同比+5.9%;归母净利润16亿元,同比+31.6%,扣非+34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单看2020Q3,实现营业收入50亿元,同比+19.1%,环比+7.3%;归母净利润7亿元,同比+43.5%,环比+33.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总结来看,公司2020年Q1/Q2/Q3单季营收分别同比-11.2%/+9%/+19.1%,疫情过后业绩迅速复苏(9/10月单日轮胎产量持续创历史新高),营收增长逐季提速,业绩符合预期。
毛利率同比持续改善,净利率创新高
公司前三季度毛利率为28.39%,同比+2.38pct,净利率为12.07%,同比+2.36pct。单Q3毛利率30.09%,同比+2.57pct,环比+2.36pct;净利率为14.03%,同比+2.38pct,环比+2.77pct。前三季度四费率为14.29%,同比-0.83pct,单Q3管理/研发/销售/财务费用率分别为2.85/3.93/5.03/2.03%,同比变动-0.32/-0.65/-0.62/+0.94pct。得益于行业复苏、原材料降价、产品结构改善、新零售模式开启和较强的费用管控,公司Q3净利率创上市以来(2016年)新高。
远期战略清晰,产能+客户+渠道推进有序
前三季度,玲珑轮胎共生产轮胎4669万条,同比+4.21%;销售轮胎4453万条,同比+5.33%。单Q3生产轮胎1818.6万条,同比+15.52%,环比+30.9%;销售轮胎1743.91万条,同比+18.59%,环比+17.08%。轮胎行业空间大(国内2500亿,全球12000亿)、增速稳(存量市场为主),玲珑作为乘用车胎国产领先品牌,远期规划“6+6”发展战略(2030年产销量突破1.6亿条,年均复合增长超7%),新零售模式快速推进,前装客户有序拓展,产能建设(荆门+塞尔维亚)符合预期。
风险提示:疫情导致海外需求持续下滑、原材料价格快速上涨。
上调盈利预测,维持“买入”评级
考虑毛利率提升,上调盈利预测,预计20/21/22年EPS分别1.7/2/2.3元(原预期1.5/1.8/2元),对应PE是17/15/13x,考虑可比公司估值,更新2021年目标估值在35-45元,维持“买入”评级。