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天孚通信研究报告:长城证券-天孚通信-300394-公司动态点评:高附加值产品助力公司业绩增长,外延发展补齐核心产品版图-201023

股票名称: 天孚通信 股票代码: 300394分享时间:2020-10-23 18:08:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴彤,余芳沁
研报出处: 长城证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 523 KB 分享者: cbw****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司于20年10月22日晚发布三季报,前三季度收入6.57亿元,同增71.24%;归母净利润2.14亿元,同增69.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩表现良好,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  业务规模扩张,收入净利高增,Q3业绩符合预期:报告期内公司实现营业收入6.57亿元,同增71.24%,一方面全球5G网络规模建设及数据中心升级带动产品需求增长;另一方面公司多条新产品线随着技术工艺更趋成熟、良率效率日趋提高,客户认可度和订单量提升。净利润方面,公司实现归母净利润2.14亿元,同增69.90%,一方面公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈利能力;另一方面公司完成对天孚精密74.5%股权及北极光电100%股权的收购,对净利润带来正向影响。分季度来看,公司Q3单季收入2.64亿元(YoY 96.20%),归母净利润0.88亿元(YoY 80.43%),业绩持续大幅增长。
  毛利率微降,但期间费用管控有效:受Q1疫情期间人工及原材料成本上升拖累,公司综合毛利率下降1.67pct。此外,期间费用率缩减0.87pct。虽然公司管理人员增加以及天孚精密、北极光电纳入并表范围导致管理费用率增长0.6pct,美元汇率变化增加汇兑收益导致财务费用率增长1.49pct;但销售/研发费用率分别缩减0.69pct及2.27pct,总体而言公司费用控制得当。
  现金流充足保障业务成长,积极囤货有备无患:公司经营性现金流长期为正,前三季度经营性现金流净额为1.73亿元,较去年同期增长15.8%,彰显良好的营运能力及财务实力;此外,公司存货较年初增长0.94亿元,主要为采购量增加及备货影响,且天孚精密和北极光电纳入合并范围所致;应付账款较年初增长0.42亿元且公司新增短期借款0.28亿元,主要流动负债项目在有限范围内增加,也从侧面印证公司业务扩张发展的态势。
  收购北极光电,补齐核心产品战略版图:公司9月完成北极光电100%股权收购。北极光电的高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件、WDM产品线为行业知名客户服务多年,拥有深厚的工艺技术积累,同时在销售方面深耕海外市场多年,为多家知名客户提供产品与服务。完成收购后,一方面北极光电将在产品协同、客户协同等多个层面推动公司进一步升级发展;另一方面北极光电2019年净利润7732.37万元,完成并购后预计将增厚公司业绩。
  投资建议:公司作为光模块上游“一站式”解决方案提供商,业务向高附加值,高集成度产品垂直布局保障业绩持续增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.83/3.75/4.70亿元,EPS为1.43/1.89/2.37元,对应PE为39X/29X/23X,维持“推荐”评级。
  风险提示:Q4季度5G建设不及预期;数据中心建设及升级速度不及预期;中美贸易摩擦导致原材料供给受限;高端产品拓展及与并购标的整合不及预期。
  

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