核心观点
　　事件：公司于20年10月22日晚发布三季报，前三季度实现营业收入42.52亿元，同比增长9.14%；归母净利润3.88亿元，同比增长46.39%；扣非归母净利润3.63亿元，同比增长52.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　Q3业绩高增态势持续，归母净利润大幅增长：公司前三季度实现营业收入42.52亿元，同比增长9.14%；归母净利润3.88亿元，同比增长46.39%。公司归母净利润增幅大于收入增幅，净利率提升2.32pct。根据公司三季报预期，全年净利润预计为4.65亿元-6.08亿元，同比30%-70%，符合预期。
　　分季度来看：一季度疫情导致公司正常生产经营受到影响，商品与服务的跨境流动受阻给国际市场开拓造成较大压力，Q1实现收入7.34亿元（YoY-39.81%），亏损551.32万元；二季度疫情好转后公司经营回稳，产能及订单同比均取得较大提升，Q2实现收入18.25亿元（YoY +44.86%），归母净利润2.15亿元（YoY +168.54%）；三季度在国内光器件市场较为低迷的背景下，公司逆势成长维持高增态势，单季收入16.93亿元（YoY+19.50%），归母净利润1.80亿元（YoY +47.53%）。
　　高端产品出货促进毛利率显著提升，研发加大及汇兑损失增加导致期间费用率微增：受益于产品结构逐步向高端升级，公司综合毛利率提升3.45pct，盈利能力显著增强。期间费用率方面，前三季度增长1.08pct，主要源于公司加强25G光芯片及高端光模块等产品研发导致研发费用率提升0.70pct，以及汇兑损失增加导致财务费用率提升0.59pct；此外，公司销售及管理费用率分别缩减0.09pct及0.12pct，内部管理及销售能力优化。
　　经营性现金流良好保障公司成长，积极备货提升风险应对能力：公司经营性现金流长期为正，前三季度经营性现金流净额为4.28亿元，较去年同期大幅增长，彰显良好的营运能力及财务实力；此外，公司存货较年初增长6.83亿元，表现其在中美贸易局势下积极备货的决心；应付账款较年初增长4.73亿元，印证公司在产业链中具备较强话语权。
　　5G催生光模块量价齐升，北美400G模块进入规模部署阶段，光器件龙头优先受益。电信业务方面，2020年5G接入网前传光模块将率先迎来需求高峰，价值量较高的25GBiDi、CWDM光模块渗透率逐步提升。数通业务方面，目前服务器接口速率由10Gb/s切换到25Gb/s，交换机端口速率升级至100Gb/s&200Gb/s和400Gb/s，北美互联网巨头逐步开启400G光模块规模部署阶段，国内数据中兴也将开启200G部署。公司作为传统电信光器件龙头，在巩固优势的同时积极突破数据中心市场，以长期保障其在光器件产业的核心竞争力。
　　25G芯片技术突破，原材料自给率逐步提升：未来光模块向更高速率迈进，核心原材料25Gbps/28Gbps EML和DFB芯片供应紧缺，高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展，根据公开资料显示，公司25G商业级DFB芯片已经通过重点客户认证，EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升，原材料采购成本有望进一步压缩。
　　投资建议：公司在电信领域深耕多年，5G建设推进带动公司电信光模块订单充足，全年有望受益行业红利；此外，公司紧抓数据中心400G升级机遇，拓展资讯商市场。根据公司三季报预期，我们上调盈利预测，预计20-22年营业收入分别为59.37/70.02/81.40亿元，归母净利润分别为5.33/6.84/8.25亿元，EPS分别为0.76/0.98/1.18元，对应PE分别为42X/33X/27X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：公司25G高端芯片量产进度不及预期；Q4季度5G建设推进力度不及预期，导致电信领域对光模块采购减少；海外疫情继续蔓延，对北美数据中心领域光模块部署进程，以及公司拓展海外业务造成负面影响；中美贸易摩擦加剧，发达对家对华为制裁持续恶化，影响上游光器件产业。