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药明康德研究报告:国信证券-药明康德-603259-2020年半年报点评:业绩恢复高增长,龙头地位稳固-200815

股票名称: 药明康德 股票代码: 603259分享时间:2020-08-15 11:21:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈益凌,谢长雁
研报出处: 国信证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 买入
研报大小: 946 KB 分享者: 135****970 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  Q2恢复高增长,非经常损益导致表观业绩增幅较大
  药明康德2020上半年营收72.31亿元(+22.68%),归母净利润17.17亿元(+62.49%),扣非归母净利润11.31亿元(+13.91%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度单季度营收40.44亿元(+29.41%),单季度归母净利润14.14亿元(+110.97%),单季度扣非归母净利润7.55亿元(+51.67%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)疫情下二季度收入利润快速恢复,非经常性损益导致归母净利润增幅较大。
  四大业务板块均实现增长,疫情对增速及毛利率带来一定影响
  2020年上半年公司中国区实验室服务收入37.80亿元(+26.5%);CDMO/CMO服务收入21.62亿元(+25.8%);美国区实验室服务收入7.82亿元(+10.1%);临床研究及其他CRO服务收入5.00亿元(+5.9%)。美国区实验室收入及毛利率受Q2美国疫情加重受到较大影响,中国区实验室和CDMO业务Q2全面恢复正常运营。临床CRO及SMO业务二季度起也处于逐步恢复中。
  长尾战略继续拓展客户,产能持续建设
  2020年上半年公司新增客户近600家,活跃客户超过4000家。长尾客户及国内客户增速较快,贡献49.26亿元收入(+28.7%)。全产业链平台带来较高客户粘性,使用多部门服务的客户收入61.51亿元,同比增长31.8%。常州新建高活性原料药实验室及车间已投产,寡核苷酸公斤级生产车间及多肽原料药车间已投入运营,美国费城的腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T封闭式生产平台进行扩建。
  风险提示:疫情持续影响业务风险;行业景气度降低风险;人才流失风险;投资收益大幅波动风险
  投资建议:业绩恢复高增长,龙头地位稳固,维持“买入”评级。
  行业景气度仍然较高,公司龙头地位稳固。考虑疫情对增速和毛利率带来的一过性影响,小幅下调盈利预测。预计2020~2022年净利润27.30/36.04/ 48.53亿元(此前预测为29.05/38.26/ 50.05亿元,分别下调6.02%/5.80%/3.04%),对应当前股价PE为94/71/53X,维持目标价115~127元,维持“买入”评级。
  

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