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研究报告:财信证券-2020年第三季度十大金股-200630

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-01 09:00:55
研报栏目: 投资组合 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗琨
研报出处: 财信证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 506 KB 分享者: 股****牛 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  2020年第二季度十大金股组合收益10.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度十大金股平均收益率为10.69%,同期沪深300、上证50、创业板指涨跌幅分别为12.96%、8.52%、30.25%,第二季度金股组合收益跑输创业板指19.56pct、沪深300指数2.27pct、跑赢上证50指数1.29pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)组合中良信电气、丽珠集团、比亚迪、千方科技涨幅分别为44.76%、25.79%、19.73%、17.60%。2020年十大金股累计收益率6.42%,相对沪深300、上证50、创业板指收益率分别为4.78pct、10.37pct、-29.18pct。
  全球大水漫灌推高权益估值。全球主要经济体均采取了降准降息等宽松货币政策,货币供给量创新高、价格创新低。巨量流动性将使得美国宏观杠杆率创大萧条后新高,溢出的流动性推高美股估值水平,特别是龙头优质企业估值,互联网科技龙头FAAANM总市值创历史新高,而标普500在剔除FAAANM后仍然有12%跌幅缺口。疫情冲击导致经济进入衰退,宏观经济下行企业盈利承受较大压力,低增长环境使得回报率回落,投资者一方面手握便宜资金、大量过剩的流动性,一方面在资产荒背景下试图追求确定性更高、风险更低的投资机会,在这种环境下受疫情影响较小、行业龙头企业受到了市场追逐,而A股正在发生同样的故事。
  国内宏观经济逐步回补缺口,下半年进入重新均衡区间。由于疫情冲击带来了需求经历了“停滞—被动补库—复工—主动去库存—回补需求—主动补库存—供需再均衡—库存过剩”,宏观经济重新寻找均衡。下半年,海外疫情还将好转,部分出口贸易将逐步恢复,同样可能面临库存预期重新调整的小周期,而国内提前复工复产的经济部门则将陆续进入均衡状态,3-5月经济迅速反弹的增速将趋于平稳,环比增速将明显降低,整体宏观经济增长将趋于均衡状态。
  国内宽松政策进入观察期,但方向仍然是保持宽松现状。第三季度仍然是政府债、特别国债的发行窗口期,为了控制发行成本,央行仍然可能通过流动性投放方式补充债券供给需求缺口,降低债券发行对市场利率冲击的影响。当利率维持较低水平,但房价整体依然维持平稳,那么宽松货币政策就可能短时期没有退出的必要。当市场意识到,未来可能长时期保持低利率环境,房地产收益率维持较低水平,那么整体权益市场估值中枢即将面临重新调整的过程。
  展望下半年,若央行对宽信用态度维持现状,海外需求恢复顺利,沪指有望站上3200点,创业板有望站上2700点。2020年以来市场逻辑总结为简单的一句话“溢出的流动性追逐稀缺的确定性”,下半年我们应关注这种溢出是否会重新选择资产估值锚,往更多受益于经济复苏、顺周期板块流入。若市场由于中美贸易摩擦等外部风险出现明显调整,都是长期资金进行加仓布局的时点。进入下半年,宏观经济层面将逐步恢复至供需均衡,基建投资陆续落地,必选消费基本已经开始修复,可选消费(汽车、家电)在下半年存在较强的回补逻辑,科技成长中消费电子在5G新机型陆续推出、更新换机潮到来存在较强的基础逻辑。此外,资本市场改革措施加快、中概股回归A股或港股、科创板优质企业陆续上市、科创板引来解禁潮,都将给市场带来风险偏好支撑。
  行业配置来看,下阶段配置的关键词是“内需结构优化+外需回补+复苏带动估值修复”。(1)科技成长因“长逻辑”更易获得高溢价:中美科技战已经无法回避,自主可控、国产替代逻辑足够支撑科技成长长远的估值逻辑,可以适当放宽对估值的要求。建议关注数据应用、工业软件、半导体、半导体设备、消费电子元器件、5G终端更新、新能源汽车消费。(2)大消费板块因“确定性”获得溢价:近期茅台、国旅、恒瑞等龙头屡创新高,机构与散户共同抱团的趋势较为明显,业务清晰、内需为主、业绩稳定、确定性高的个股更容易获得确定性溢价,复工复产也将推动悲观预期的修复。下半年,我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费:传媒、家电、汽车、航空、消费电子。(3)顺周期板块:黄金、铜、非银金融重点关注。全球货币超发背景下,随着油价回升、需求回升,黄金仍然有长期配置价值;铜作为经济复苏先导指标,存在量价同时修复的逻辑;券商作为顺周期板块,我们看好2020-2021年资本市场大发展,潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放。
  结合行业研究员的推荐,我们推出2020年第三季度十大金股:山东黄金、博威合金、丽珠集团、双汇发展、比亚迪、春秋航空、易华录、胜宏科技、东山精密、三安光电。
  风险提示:疫情在国内再次失控,宏观经济失速,中美贸易关系恶化,人民币汇率波动,CPI超预期恶性通胀

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