◆2020Q1行情与业绩回顾：整体亏损位处中游
　　20Q1整体板块业绩全面承压，重点公司整体营收增长48.13%，净利减少150.05%，但整体股价走势较强势，2020年初至6月18日，申万休闲服务板块涨幅（+15.86%），高于沪深300（-1.93%），在所有行业中居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股方面，中国国旅/科锐国际上涨幅度最大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）重点公司PE（40X）目前远低于历史PE均值（52X），因景区、酒店、出境公司在疫情中承压较大、估值全面回落。
　　◆2020年行业基本面判断：免税、景区蓄势待发
　　免税：海南自贸岛方案公布，离岛免税政策再度放宽，牌照优势大逻辑不变。国内免税市场为寡头垄断，开放竞争是必然趋势，但程度有限、进程可控。以韩国为鉴，行业长期格局稳定，二八分化明显，规模为王；线上发力弥补线下，近期销售仍较好；长期看疫情将促进海外消费回流，国人海外购买需求堆积在国内，免税渠道将收割红利；预计市内免税店国人政策推出后，将进一步扩大国旅成长空间。在此背景下，下半年中国国旅仍是优配标的。
　　酒店：周期下行叠加疫情影响，Revpar大幅下滑，量价齐跌。三大酒店集团已构建了较为齐全的品牌矩阵，未来看点仍为加盟扩张，进一步增强盈利能力，但疫情反复仍会造成业绩短期内继续承压。
　　景区：延迟性消费助力自然景区快速回暖，业绩有望同步回升，周边游需求将率先回暖。旅游演艺恢复可期，疫情间宋城轻资产化项目抗风险性强，未来二轮扩张将打开收入增量空间。
　　出境游：短期停滞，海外疫情控制后预计需求将反弹，恢复期或在明年。
　　餐饮：疫情期间受重挫，需求已逐渐回暖，6月11日全国餐饮门店营业率已升至93%。而速冻食品行业快速增长，未来行业产能持续扩大，渠道端不断拓宽，价格持续提升，处于量价齐升高增长期，但从估值来看，行业龙头已处于高位，短期上涨空间承压。
　　◆板块操作判断与投资主线：
　　2020Q2旅游行业渐渐复苏，关注复苏后行业变化带来的积极影响，建议：1）参考03年非典过后，景区类公司业绩大幅反弹，本次疫情结束后预计周边游景区弹性较大，关注黄山旅游与峨眉山A。2）配置长期逻辑较清晰，所处优质赛道的拥有较深护城河的行业龙头，例如中国国旅、宋城演艺与格力地产。
　　◆风险分析：游客量低于预期。自然天气/经济等不可控因素。居民收入水平不达预期