宏观：全球经济恢复慢，刺激内需稳就业
　　全球经济：疫情压制经济恢复幅度，中美博弈存在升温风险
　　海外疫情仍处于第三阶段，印度、巴西等新兴市场深陷泥淖，美国仍在高位平台区间，欧州疫情显著缓和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着经济活动的逐渐恢复，需求端的复苏将显著慢于供给端，这将导致全球经济增速在二季度探底后恢复的强度可能不及预期，通胀恐仍将让位于通缩，这对大宗商品整体形成利空。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　美联储QE规模逐渐收缩，新的财政刺激计划尚未出台，政策对市场的刺激效果将边际递减。未来一段时间，资本市场的表现将更着重于经济恢复的进度与顺利程度，与此同时，疫情的二次爆发风险仍值得警惕。
　　中美博弈在5月再次出现升温迹象，美国可能即将针对“香港国安法”采取行动，由于这涉及我国的核心利益，所以在中美均不会让步的背景下，未来半年（11月4日美国大选前）中美博弈有持续升温的潜在风险。这将给风险资产的表现带来压制。
　　资产配置方面，随着欧美经济活动的逐步修复，在回避新兴市场债的同时，美国中高等级企业债与可投资级企业债可以适当配置；股票方面，二季度美股表现持续强于A股与港股，但下半年这种趋势可能发生逆转；大宗方面，农产品、贵金属的投资机会较工业金属更佳，能源化工更多是波段机会。
　　中国经济：内需是保障就业的主要抓手，改革是长期发展的动力来源
　　国内经济已走出最低谷，短期仍将缓慢修复，在复工复产持续推进、生产恢复较快的情况下，需求的恢复速度决定了我国经济的恢复速度。而外需的不确定性仍大，我国企业仍将面临外需不振与通缩带来的压力，因此，刺激内需是稳企业、保就业的主要抓手。政策方面，无论财政还是货币政策都将围绕降低企业经营压力从而保障就业稳定来制定：财政政策一方面通过减税降费等措施降低企业经营成本，另一方面通过刺激消费和投资扩大内需，为企业提供足够的需求，新型基础设施、新型城镇化和重大工程是扩大投资的主要方向；货币政策则通过降低实体经济融资利率以保障企业的融资需求。按2020年政府工作报告的规划，财政资源新增3.6万亿元左右，赤字率按3.6%以上安排，我们认为财政政策在实行过程中仍有提升的空间；M2与杠杆率的束缚放宽，货币政策也将维持宽松。长期视角上，《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》明确了要素市场化改革的具体措施，需要关注后续落实情况；对外开放的进程也可能进一步加快，以应对国际形势的变化。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下滑
　　若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超预期，宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
　　政策调控力度超预期
　　在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对稳定性造成不利影响，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发。
　　市场下跌出现系统性风险
　　若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动各个板块股价下跌。
　　海外资本波动
　　海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。