洽洽食品成立于2001年，已发展成为我国第一大食用葵花籽生产销售企业，同时经营坚果、山药脆片等休闲食品产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为坚果炒货行业领军企业，洽洽产品远销国内外43个国家和地区，拥有较高的知名度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　洽洽食品聚焦坚果炒货品类，瓜子坚果两开花。2018年公司全年实现收入41.97亿元，其中葵花子占比66.94%，坚果类占比11.97%，其他产品占比21.09%。近年来公司葵花籽营收增长稳健，自2017年小黄袋每日坚果推出后，公司坚果类营收增速连续两年超过100%；其他产品营收占比下降明显，2019年半年营收占比已不足20%。同时，洽洽积极布局葵花籽、坚果全产业链，形成了覆盖全国市场的生产体系。目前，洽洽在国内外葵花种植地拥有向日葵园；公司通过子公司“坚果派”进行夏威夷果和碧根果的原料种植。公司在合肥、哈尔滨、包头、重庆、长沙等地设立生产基地，实现就近供应。目前公司国内厂在积极改造与扩建中，且开始在海外积极探索，泰国工厂项目一期建筑现已竣工。
　　费用率水平较为稳定，公司毛利率稳定走高。随着公司新品推广力度的加大，销售费用率有小幅提升，而公司不断提升管理效率，近年来管理费用率逐步走低。毛利率方面，公司通过不断推出蓝袋、每日坚果等新品实现产品升级，另一方面，公司拥有稳定的原料供应渠道并拥有一定的市场提价能力，曾于2018年对八个品类的产品进行出厂价格调整，带动毛利率及净利率水平稳步走高。目前葵花子类毛利率稳定在35%左右，随着每日坚果销售带动，坚果类毛利率有望上升。
　　坚果炒货行业龙头，预计业绩将保持快速稳健增长。受益于低线弱势市场的增长，红袋瓜子未来有望保持增长，而蓝袋渠道渗透率逐步提高，2020年或将迎来提价期；得益于每日坚果行业整体快速发展以及公司战略倾斜，预计小黄袋2019年营收将达到9-10亿，2020年增速保持50%左右；其他品类及业务预计营收增速多保持低位数增长。自对瓜子产品采取提价策略后，瓜子毛利率走高；公司坚果全产业链布局，设备自动化持续提升，预计坚果类毛利率提升会较为明显。预计广告促销费持续增长，且仍会保持投入，销售费用率将小幅提升；管理费用率略有下行，整体费用率保持稳定。
　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2019-2021年实现营收48.37/56.80/66.08亿元，同比增长15.25%/17.42%/16.35%，实现归母净利润6.02/6.76/7.79亿元，同比增长39.13%/12.20%/15.23%，EPS为1.19/1.33/1.54元，根据可比公司PE估值平均水平44.65X，给予公司2020年40X估值，对应2020年目标价53.2元。股价上涨空间16%（较2020年4月7日收盘价45.79元），首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、原材料成本波动风险、营销效果不及预期、坚果行业竞争恶化。