投资要点
　　3月挖机销量同比+11.6%大超预期，后续中大挖有望放量
　　3月挖机销量同比+11.6%大超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年3月挖机销量49408台，同比+11.6%大超预期，其中国内46610台，同比+11.2%；出口2798台，同比+17.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q1合计销售68630万台，同比-8.2%好于预期。其中国内61277万台，同比-11.6%；出口7353台，同比+34.9%，在总销量中占比达12%。国内疫情缓解，下游开工率持续回升释放需求，工程机械旺季来临。
　　行业主要矛盾已经发生变化。2月底3月初以前，行业主要矛盾是下游复工复产问题；如今，行业主要矛盾转变为工程机械供应商如何满足市场旺盛需求的问题。目前各供应商生产比较吃紧，我们预计4月份销量可能会比3月份更好，4、5月份行业供应商会呈现较为明显的抢工状态。
　　小挖首先发力，后续中大挖有望放量。国内市场分吨位来看，3月小挖(0-20吨)销量30,105台，同比+18.4%；中挖(20-30吨)销量11,297台，同比+0.4%；大挖(>30吨)销量5,208台，同比+0.2%。小挖继续引领行业增长。3月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别64.6%/24.2%/11.2%，同比+3.6pct/-1.8pct/-1.8pct。长期来看，小（微）挖占比仍会提升。短期来看，南方和沿海下游开工复工情况较好，Q1小挖销售已经首先启动。随着北方尤其是西北复工推进，我们预计后面中大挖需求会逐渐释放。
　　Q2旺季需求有望持续释放，龙头市占率有望加速提升
　　需求更高，排产更满，基建更多，Q2旺季需求有望持续释放。3月份挖机销量大超预期，Q2需求有望持续释放。首先需求更高，疫情影响下工程机械旺季基本后移一个月，Q2下游需求旺盛；其次排产更满，工程机械新订单在增加，各供应商3月生产比较吃紧，而Q2排产准备会更充足；最后基建更多，基建政策还没完全下来，基本都是存量需求，3月27日政治局会议提出专项债、特别国债、赤字率在内的政策“三板斧，我们判断政策“三板斧”将带动全年基建投资2万亿以上增量，2020年基建投资增速有望超10%。我们预计Q2需求更高，排产更满，基建更多，工程机械需求在Q2将保持3月高升的势头，Q2旺季需求有望持续释放。
　　龙头市占率有望加速提升。3月三一重工挖机销量同比+14.2%，单月市占率高达25.9%；Q1累积销量1.82万台，同比-7%，市占率26.6%，同比+1.4pct。此外3月徐工销量同比+35%，当月市占率17%，卡特销量同比-0.67%，市占率9%。3月挖机总销量同比增长11.6%，三一挖机销量同比增长14.2%。三一市占率长期稳步上升，10年来平均每年上升2个点左右，明年后年这种规律有望持续下去。尤其今年各供应商的供应链、产能更为紧张，龙头企业市占率有望加速提升，三一市占率有望达到28%以上。
　　投资建议
　　重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。
　　风险提示：疫情影响持续；政策力度不及预期；下游开工不及预期。