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航天电子研究报告:天风证券-航天电子-600879-经营业绩稳步发展,望受益卫星互联网发展前景可期-200408

股票名称: 航天电子 股票代码: 600879分享时间:2020-04-08 20:21:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李鲁靖,邹润芳,潘暕
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 500 KB 分享者: g****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  经营业绩稳步发展,航天产品营收毛利率显著提升
  3月27日,公司发布2019年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内营业收入137.12亿元,同比+1.35%;归母净利润4.58亿元,同比+ 0.34%,毛利率19.2%,同比增加1.58个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中:航天产品营收90.36亿元,同比+ 10.50%,是经营业绩主要贡献板块;民用产品营收45.06亿元,同比-14.39%,主要受普利门业务收缩及航天电工收入下降的影响。
  2019年公司研发费用5.46亿元,占收入比例为3.98%,相比去年同期占比提高1.09个百分点,有望进一步提升产品毛利率;存货总额104.01亿元,占收入比例为75.85%,相比去年同期增加16.2个百分点,产品有望于2020年进一步交付。报告期内,公司加大应收账款催收力度,年底应收账款及票据总额61.96亿元,占收入比例45.19%,同比下降12.36个百分点,实现经营性现金流量净额2.59亿元,相比去年同期增加3.63亿元,增量占当年收入比例高达79.13%。
  航天电子配套领域龙头企业,业绩有望受益于商业互联网快速发展
  公司作为航天电子配套领域龙头企业,2019年圆满完成各类航天型号发射、重大飞行试验保障任务。报告期内,公司质量管理能力稳步提升,实现出厂后重复性问题及安全生产事故为零等目标,圆满完成了以”嫦娥四号”月球探测、“长征五号”遥三火箭、和“北斗三号”导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务。在传统航天市场,公司积极谋求新型号产品配套,继续巩固航天传统市场配套地位;面对商业航天市场的迅猛发展,公司加快构建满足商业航天需求的产品体系,并与相关用于单位进行了有效的对接和沟通,已开始承接部分配套任务,未来市场前景广阔。
  2020年为商业互联网建设元年,公司作为卫星制造及火箭发射核心电子设备供应商,有望充分受益于低轨卫星互联网产业快速发展。目前,美国已正式进入商用卫星的密集发射阶段,以SpaceX为例,其旗下Starlink年内将进行24次发射,预计2020年完成1440颗卫星入轨,总入轨量将达到1.2万颗。我们预计我国或诞生1-2家世界级卫星互联网企业,对标美国SpaceX(Starlink)建设计划。根据我们在深度PPT《卫星互联网深度2》中的测算,我国或需在8年内入轨1.1万颗卫星,卫星制造及发射端需求空间到2028年将达约580亿元,公司有望充分受益于行业发展。
  盈利预测与投资建议:公司作为国内航天电子配套领域龙头企业,受疫情影响2020年业绩增速或放缓,2020年营收增速由12%下调至7%,2021年营收增速由12%上调至13%,2020-2021年营收由166.69/186.69亿元下调至146.71/165.78亿元,归母净利润由6.01/7.53亿元下调至5.56/6.51亿元;预计2022年营收增速16%,实现营业收入192.31亿元,归母净利润8.76亿元。2020-2022年EPS为0.2/0.24/0.32元,PE为34.25/29.23/21.73x,维持买入评级。
  风险提示:航天业务发展不及预期,受疫情影响公司复工情况不及预期。
  

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