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研究报告:平安证券-宏观经济季度报告:探寻“疫后”经济的修复路径-200408

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-04-08 19:51:15
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏伟,陈骁
研报出处: 平安证券 研报页数: 48 页 推荐评级:
研报大小: 2,614 KB 分享者: lw****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2019-nCoV病毒导致的“新冠疫情”正在全球蔓延,各国经济正面临2008年金融危机以来的最大考验。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年二季度,我们认为国内外宏观经济有四个重要的趋势值得关注。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  趋势一:全球经济在疫情中停摆,财政扩张货币趋松。中性情景下,全球经济的“停摆”状态将覆盖整个二季度,经济呈现负增长。服务业受损程度显著大于制造业,企业居民部门面临现金流短缺的困境。各国采取了宽松货币、扩张财政等应对政策,但主要旨在减轻疫情对居民和企业的伤害程度,对短期经济的提振效果有限。
  趋势二:疫情催化地缘风险升级,多方博弈加剧波动。在疫情冲击下,全球地缘政治升级的表现形式有所改变,这集中体现在石油价格战和美国大选上。一方面,在疫情冲击仍未消退、美国协同减产意愿较弱的情况下,二季度油价仍将面临剧烈波动。另一方面,美国大选的两党之争会由明线转为暗线,原因在于两党都不愿背负疫情下执着党争的骂名,但两党在疫情应对政策的方式和强度上的分歧,可能拖累美国疫情防控和经济托底的效率。
  趋势三:国内经济开启缓慢修复,三驾马车节奏不一。中性情景下,二季度中国经济整体将处于缓慢修复的进程中:工业产能的恢复进度受到需求不足的限制;房地产与基建投资将率先好转,制造业投资将受制于外需萎缩;货物消费增长相对容易修复,服务消费在一季度的损失则较难回补;外贸部门受外需与油价双重拖累,完全修复可能需待四季度。二季度物价格局依然分化,PPI-CPI负向裂口扩大,物价搭配呈现经济衰退的特征。
  趋势四:宏观政策协同发力,货币先行财政三箭齐发。疫情爆发以后,央行货币政策宽松呈现加快的态势,流动性支持的规模不断扩大,价格不断调低。预计年内货币政策将继续维持宽松以配合财政托底经济。财政发力将通过适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加专项债规模“三箭齐发”,预计三者合计广义赤字率将达8.4%。财政资金投向的七大重点基建领域,将发挥维稳增长的作用。
  海外大类资产配置上,二季度新冠疫情在全球的发展仍有较大不确定性,资本市场注定将面临多空交织的复杂局面,大类资产配置更需要注重均衡而非单一。股票主要关注美、欧、日等发达经济体股市与中国股市;债市主要关注美国、中国的国债、政府债券与高评级公司债;汇市关注美元、日元与人民币;大宗方面,二季度看多粮食、饲料类农产品与黄金等贵金属,原油、经济作物农产品、工业金属等可能在二季度后期企稳回升。
  国内大类资产配置上,A股市场二季度面临疫情超预期演变可能带来的风险,但其相对海外市场有明显优势,预计大概率维持区间震荡。债市二季度受海外疫情、财政政策落地及经济预期好转的影响,短期可能继续维持震荡,但仍处于牛市行情当中。年内房地产政策不会出现重大调整,但老旧小区改造、改善型需求等方面有边际改善的空间;预计年内房地产市场继续维持近年来较为平稳的走势,一二线重点城市房价可能出现温和改善。疫情错位和中美利差扩大,可能促使二季度人民币兑美元汇率出现小幅升值。
  

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