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亿帆医药研究报告:财通证券-亿帆医药-002019-销售起家审时度势,独具慧眼收购整合-200331

股票名称: 亿帆医药 股票代码: 002019分享时间:2020-04-08 14:58:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈瑞,张文录
研报出处: 财通证券 研报页数: 82 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 2,660 KB 分享者: yin****05 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  健能隆:国内领先的创新药企,多个重磅品种
  公司研发核心公司健能隆多次创造国内记录,领先地位突出,拥有双分子和双抗技术平台,中美双报的重磅品种F-627,具备强效长效经济的多方面优势,国内三期临床顺利完成,美国三期即将完成,预计年底可以报产,切分美国10%市场销售峰值有望达到6亿美金,国内有望达到6亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】F-652为IL-22双分子结构的全球首创药,多个适应症处于二期临床。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  代理品种销售保持稳定,自产品种核心品种爆发快
  作为销售代理起家的企业,亿帆销售队伍遍布国内,扬帆海外从代理品种来看,目前主要品种公立医院销售额保持稳定。比如核心产品头孢他啶,以及阿奇霉素、长春西汀、吡拉西坦均保持稳定。公司代理品种一般剂型上有明显优势,且品种数量多,预计国家层面带量采购影响不大。
  公司管理层善于把握政策,积极选择优质并购标的,侧重创新药、国际化产品和独家产品,拥有复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂及皮敏消胶囊等38个独家品种,善于把握政策机遇,17年12个品种进医保目录,18年5个独家品种进入基药目录,成为医保目录大赢家,核心独家产品预计未来3-5年重点培育,有50%以上的增长。预计自产制剂整体未来三年能够保持20-30%的增长。
  原料药:受益供给侧政策,业绩弹性大
  公司原料药板块居于行业龙头地位,规模效应强,工艺领先,酶拆法纯度高,成本低,环境友好,兼顾D-泛醇的生产,考虑供给侧改革、环保压力,且主要企业竞争力度放缓,预计泛酸钙价格维持250元左右水平,每年净利润约5亿左右。
  盈利预测与投资评级
  预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.22、12.65、16.28亿,EPS分别为0.75/1.02/1.32元,对应PE分别为21.1倍、15.3倍、11.9倍。给予买入评级,目标价22.5元。
  风险提示:商誉减值、国际化经营、研发不达预期、环保等
  

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