行业观点
　　工控行业在近两年共经历三个阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）2018年受到中美贸易战影响，终端市场需求萎缩，全年工控增速持续下滑，Q4跌至零点；2）2019年4月随着中美贸易战再度升级，下游出口型制造业受创，Q2工控增速骤然转负；3）2019Q4，在消费+3C双重需求拉动下，Q4工控出现复苏迹象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年中国工控行业下滑约1%，项目型/OEM型市场分别取得小幅的正/负增长。
　　疫情不阻行业“破茧成蝶”，“工控三重底”逻辑仍在。我们在去年11月底提出了“三重底”研判，疫情对制造周期复苏产生一定滞后影响，但产业升级成长底和工控企业利润底依然成立。1）制造经济周期底：工控需求自去年底已筑底，疫情使得复苏滞后，政策刺激下制造经济周期大概率将重新拐头向上。2）产业升级成长底：国内传统制造业面临人力成本瓶颈，技改升级已经箭在弦上，疫情下自动化逻辑正逐渐加强，利于对冲短期开工慢等负面影响。3）工控企业利润底：民营工控龙头企业把握了口罩、呼吸机等机会市场，且突破了部分外资长期把持的行业，实现了Q1自动化订单较高增长，同时考虑营收确认，工控龙头业绩增速环比Q4应该仍有一定提升。
　　Q1民营工控领军企业份额提升，外资工控企业3月复苏明显，一季度国内工控订单大概率下滑15-30%。1）内资：内资工控领军厂商在今年1月延续复苏势头，汇川技术等优秀企业凭借早复工、多沟通、抓机遇等市场策略，并依靠完善全面的供应链能力，在2-3月逆势收获较高自动化订单增长。民营工控企业Q1订单增速基本与去年持平甚至正增长。2）外资：ABB等外资巨头在1-2月出现了营收大幅下滑、份额下降现象，但在3月影响普遍取得较大幅度订单正增长。预计外资企业Q1的订单增速在-35~-25%。整体：预计Q1工控行业订单为-30%~-15%，考虑到原材料供应链、现场收货及安装调试受限等因素，我们认为整体行业营收角度可能会更差。
　　宏观、政策及产业共同拉动内需，我们预判二季度及全年工控行业增长。1）内需：在需求自然复苏和加码投资的背景下，叠加积极的财政和产业政策、宽松的货币政策的刺激，Q2我国内需一定程度将逐步恢复到正常水平2）外需：国内正出台政策积极应对外需减弱，我国两个最大出口下游3C、电气产业链受益于5G新基建、电网加大投资，内需前景良好有望对冲海外需求下滑。2）结论：国家近期正持续加大对智能制造、自动化技改等项目的支持力度。考虑成长行业需求和基数效应，我们对Q2的工控OEM需求相对乐观，下半年海外疫情逐步控制，外需大幅改善同时内需也重新回归正常，工控OEM和项目型增速将有望显著回升，全年行业呈现“前低后高”。
　　中长期来看，疫情将对自动化行业产生3点积极影响。1）疫情下，将有更多的企业意识到少人化、无人化的经济性优势，行业有望迎来大规模产业升级需求。2）疫情下中国在工业基础、产业配套和物流供应链相比国外优势明显，未来投资吸引力将更强。3）鉴于疫情期间遭遇的关键零部件卡脖子现象，我国未来将更加坚定推进高端制造、装备行业等高新产业发展。
　　投资建议
　　从行业中长期发展看:我们认为工控行业增速有望是全年最低点，全年行业季度增速和相关龙头公司业绩增速有望逐级向上。我们重点推荐工控各细分领域具备技术优势、渠道资源、先进理念的优质龙头公司：汇川技术、信捷电气，建议关注：宏发股份、柏楚电子、鸣志电器等。
　　风险提示
　　制造业资本开支不达预期；工业出口影响时间更长；海外供应链风险；