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长信科技研究报告:国金证券-长信科技-300088-发力可穿戴,UTG迎新机,发展迈入快车道-200406

股票名称: 长信科技 股票代码: 300088分享时间:2020-04-07 16:56:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 樊志远
研报出处: 国金证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,114 KB 分享者: hir****shi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资逻辑
  触显龙头业绩稳健增长,兼具全产业链、客户、技术三重优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内触控显示龙头,上市以来公司归母业绩CAGR达25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018、2019年公司营收下降、净利提升主要系部分业务模式由Buy and sell转为OEM所致。公司在智能穿戴显示模组、面板高端薄化及ITO导电玻璃等业务多年市占率第一。公司兼具全产业链、客户、技术三重优势,营收规模、盈利能力远超同业水平。
  独供AppleWatch柔性OLED模组,2020年逐步放量、助业绩高增。1)2019年全球智能手表出货量达0.9亿台,同增83%,实现快速增长。其中AppleWatch市占率近50%,预计2018~2022年AppleWatch、其他品牌智能手表销量CAGR达20%、32%,保持高速增长。2)苹果系:2019年公司大客户JDI开始为AppleWatch5供应OLED屏幕,公司凭借与JDI多年合作基础,成功切入AppleWatch供应链。2019年公司发行可转债12.3亿元,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组,该项目已于2019年下半年逐步投产,预计2020年贡献营收约30亿元,匹配净利润1.5亿元。3)非苹果系:公司是国内智能穿戴触显模组行业龙头,下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit等公司,并独供华为、步步高主流智能手表(GT2、小天才Z系)触显模组,预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。
  减薄业务受益显示面板国产化率提升,折叠屏UTG玻璃打造新增长点。1)2016年、2019年中国显示面板产能占全球产能的比例为29%、46%,预计2022年中国产能占比达61%,未来三年是国内显示面板厂投产高峰期,伴随下游面板产能东移,预计公司减薄业务保持快速增长。2)2019年是折叠屏手机元年,以三星、华为为首的多家手机品牌推出折叠屏手机。2019年第一代折叠屏以PI膜为主,但PI膜存在屏幕折痕的问题,预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头,有望深度参与UTG玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程,打造新增长点。
  盈利估值与估值:预计公司2019-2021年归母业绩为8.6、11.0、14.6亿元,同增20%、29%、33%。给予公司2020年30倍PE估值,对应目标价13.6元,给予“买入”评级。
  风险:贸易政策、汇率波动风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。
  

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