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卫宁健康研究报告:中银国际-卫宁健康-300253-20Q1略降好于预期,订单快速触底回升-200406

股票名称: 卫宁健康 股票代码: 300253分享时间:2020-04-07 13:16:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨思睿,孙业亮
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 517 KB 分享者: ma****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布2019年报及20Q1预告:2019营收为19.08亿(+32.61%),归母净利润3.98亿(+31.36%);20Q1预计实归母净利润500-1,500万(-91.30%至-73.90%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传统业务景气度维续,创新业务布局良好,产品及研发创新有序推进,疫情对HIT需求提升明显,维持买入评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  支撑评级的要点
  2019表现验证卓越领先实力。经营指标改善明显:营收/营业利润/净利润等成长指标YOY均超31%,经营性现金流(+88.3%)改善尤为明显,2018-2019预收款复合增速为35.4%,研发资本化比例下降2.7pct至46.7%。市场拓展顺利:新签千万级订单41个(+71%),智慧医院标杆项目趋多。产品研发提速:研发费用增速39.7%超营收净利均速,新一代云架构智慧产品稳步推进,预期Q2上线,敏捷交付提升客户满意度,如四川通江县人民医院项目仅用18天即上线,交付周期缩减标志效能提升。
  创新业务在奔跑。“四云”增收较好,纳里健康(云医)/卫宁互联网单体及卫宁科技(云险)/钥世圈(云药)营收YOY为17.3%/0.8%、40.0%/105.1%,但净利润增速略差。创新业务逻辑在于抢占市场为王,当前疫情对创新业务需求拉动非常明显,公司深耕布局将提前收获。
  20Q1营收稳增10%+,还原后净利下滑16.4%。预计20Q1营收YOY为10%-15%,疫情影响2月订单拖累增速,负面因素慢慢退去,3月翻倍恢复,需求仅是延迟而非消失。净利润方面(如下均为中位数),扣非后归母净利800万(-83.5%),若加回Q1的2,601万股权激励费用及1,212万捐赠,则净利润为2,179万(-16.4%),20Q1虽略降但好于预期。
  估值
  预计20~22年净利润为5.71/8.11/11.46亿,EPS为0.35/0.49/0.70元(考虑创新业务投入及年内疫情影响施工持续性,20-21EPS调整-5%至-8%),对应PE为65/46/33倍。龙头优势明显,创新业务迎来扩容,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  年内疫情持续影响项目施工及确认;创新业务竞争加剧。
  
  

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