事件:公司发布2019年年报,实现营收121.31亿元,同比增长2.98%;实现归母净利润9.61亿元,同比增长12.44%;经营活动产生的现金流量净额15.60亿元,同比增长24.36亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年度目标完成率:营收99%,利润总额108%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
航空产品增长强劲,成为营收业绩增长主要驱动因素。报告期公司航空板块实现营收83.77亿元(+10.33%),对应毛利率30.37%(+0.58%),该板块营收占比69.05%,毛利占比78%,近年来比重持续提升,带动公司整体保持较快增长。公司非航业务有所下滑,主要为空调压缩机(-19.62%)和汽车调角器(-33.80%)销量的同比下滑,以及压缩非主业业务所致。受益于高毛利率的航空业务占比提升,19年公司综合毛利率27.01%(+0.71pct)。
三费费用率下降,研发投入力度加大。报告期公司销售费用率1.31%(-0.35pct),管理费用率9.72%(-0.37pct),财务费用率1.68%(-0.14pct)。发生研发费用5.50亿元(+0.98pct)。综合费用率保持平稳,但结构更为优化,研发投入的加大有利于提升公司正向研发能力,确保技术领先优势。
机电产业前景广阔,公司作为航空机电业务的专业化整合平台稳步推进主业整合。航空产业大发展带动机电设备需求增长,机电产业前景广阔。19年公司完成南京航健70%股权收购并增资入股宏光装备,增强航空维修和空降装备业务能力,同时置出贵阳电机。公司作为航空工业集团机电专业化整合平台,持续推进“以股东单位的整合为契机,加快航空机电产业的专业化整合”的战略。在军机/民机、国内/国外、产品交付/维修备件三个“大体相当”的奋斗目标下,公司有望继续“剥离低效资产置入优质资产”,强化航空机电系统龙头地位,同时统筹推进非航空产业的转型升级。
财务预测与投资建议
考虑到疫情下非航民品的短期经营压力,我们调整公司20-21年每股收益预测为0.31、0.35元(原预测为0.32、0.39元),并增加22年预测为0.41元。维持20年31倍市盈率,给予目标价9.61元,维持买入评级。
风险提示
产品交付进度低于预期;非航民品销售不及预期