核心观点
　　本周研究专题一：华为风雨兼程砥砺前行，剑指万物智联未来
　　2019风雨路，华为砥砺前行：营收逆势成长，净利坚韧正增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】面对2019年经济疲软、美国实体清单等挑战，公司逆势成长，2019年实现营收8588.33亿元，同增19.1%，实现净利润626.56亿元，同增5.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分市场分析，公司2019年在中国/欧洲中东非洲/亚太/美洲分别实现营收5067.33/2060.07/705.33/524.78亿元，分别同增36.2%/0.7%/-13.9%/9.6%，占比分别达到59%/6.11%/8.21%/23.99%/2.69%。分业务分析，2019年公司运营商业务/消费者业务/企业业务分别实现营收2966.89/4673.04/897.10亿元，同增3.8%/34.0%/8.6%，营收占比分别为34.55%/54.41%/10.45%，同比变化-6.22 pct /6.04 pct /0.13 pct /0.05pct，消费者业务占比大幅提升。大力铸就研发根基，造就长期发展动力。公司2019年研发支出为1316.59亿元，同增29.7%，较上年增速大幅扩大16.52个百分点，研发占比收入15.3%，较上年扩大1.2个百分点。研发人员较上年增长约1.6万名达到9.6万，研发人员占比提升4个百分点至49%。随着研发的连年增长，即使短期内受到实体清单、疫情、GMS受限等影响，不改公司长期发展动力。此外，公司控费有效，流动性稳健，为2020挑战保驾护航。公司2019期间费用率为28.5%，在研发费用同增29.7%的情况下整体期间费用率仅较上年扩大0.1个百分点，公司在控费方面颇有成效，其中销售和管理费用率为13.3%，较上年下降1.3个百分点。流动性方面，公司2019经营活动现金流为913.84亿元，同增22.4%，现金占总资产比例为43.21%，较上年提升3.28个百分点，现金占短期债务比例为83.15%,较上年提升9.14个百分点，公司流动性稳健，在2020年面对国外业务受限等情况下有效的控费能力和充足的流动性将为公司运营保驾护航。
　　未来趋势—无处不联、无所不智：2018年我国数字经济规模为4.73万亿美元，约31.3万亿人民币，位列世界第二，约占GDP的35%，相较于2017年占比提升约2个百分点，2018年中国数字经济增长对GDP增长的贡献率超过50%，未来通信科技将形成无处不在的联接、无所不及的智能、以及无所不能的个性化，数字经济对GDP贡献率将不断提升。
　　趋势一：无处不在的联接。凭借5G、Wifi6、200G/400G光传输、光交叉连接OXC、5G微波等领先的联接技术，未来的联接将有望实现万物互联。5G技术的高速度、泛在网、低功耗、低时延是万物互联的基础，5G理论速度为1.25G/s，延时可稳定在1毫秒，相对于4G的30-50毫秒大幅改进，从而使无人驾驶、万物互联成为可能，2025年，全球5G网络覆盖率将达到58%。而5G时代的到来，对承载网提出了新的要求，全光网将助力承载网转型，而5G微波，作为比光纤建设更快、成本更低的回传手段，也将成万物互联中的一大趋势。此外，Wi-Fi 6有望与5G形成互补，共创移动互联新篇章，目前支持Wi-Fi 6路由器、手机等研发成果显现，小米、华为皆推出具备WiFi 6技术的路由器，苹果iPhone11系列以及三星S20系列等支持WiFi 6的手机也陆续上市。根据IDC数据，商业WLAN中，WiFi 6营收贡献为6.1%，出货量占3.1%，均价超传统技术，未来WiFi 6占比和贡献值有望进一步扩大，其高均价将带动WiFi整体经济值。此外，据Dell’Orol预计，未来WiFi 6将成主流，到2023年支持802.11ax的企业室内AP出货量将达到30MUnits,占总出货量的90%。
　　趋势二：无所不及的智能。未来5G、AI、云、4K/8K、VR/AR等技术进行融合将造就物联网、车联网等无所不及的智能。物联网方面，在全球市场上，物联网市场规模/设备连接数/物联网智能硬件设备数量2018-2025CAGR分别有望达到39.69%/17.39%/20.75%。在中国市场，物联网产业规模保持高速增长，2019同增16.56%，达到1.83亿元，2020年有望达到1.83万亿元，同增16.56%；同时运营商物联网连接数翻倍上扬，2018年连接数合计达到7.61亿，同比增长136%。未来5G技术将大力推动物联网建设，助力解决目前物联网中难以实现远程同步和难以实现远程控制两方面难题，在5G助力下物联网未来发展潜力可期。车联网方面，技术上，工信部已明确LTE-V2X在部分高速公路和城市主要道路的覆盖，支持开展5G-V2X示范应用；政策上，国家加紧车联网布局，智慧交通迎来政策风口。在技术及政策的双轮驱动下，车联网有望成为5G应用市场前锋，到2025年，15%的汽车将配备基于5G的V2X技术，车联网市场规模有望同增约70%。车联网产业链涉及汽车生产商、通信运营商、通信芯片和模组生产商等，服务链长，涉及范围广，故而车联网的启动将带动产业万亿增长机会。
　　产业链受益标的：鉴于未来5G、Wifi6、200G/400G光传输、光交叉连接OXC、5G微波等领先的联接技术的持续发展，以及5G、AI、云、4K/8K、VR/AR等技术进行融合将造就物联网、车联网等无所不及的智能，未来通信产业有望实现高速增长。华为在各技术及市场份额方面始终保持龙头地位，建议关注背靠华为的产业链龙头企业，包括射频领域的飞荣达、信维通信、硕贝德、意华股份、武汉凡谷；光通信领域的华工科技、光迅科技、中际旭创、亨通光电；设备领域的立讯精密、工业富联、共进股份；电子元器件领域的泰晶科技、麦捷科技、顺络电子；PCB领域的沪电股份、深南电路、生益科技；云及服务领域的星网锐捷、会畅通讯。
　　本周研究专题二：700MHz频段获批，广电5G加速有望
　　700MHz黄金频段频段划归调整用于移动通讯，中国广电获重大发展机遇。工信部于2020年4月1日发布了《关于调整700MHz频段频率使用规划的通知》，《通知》中明确将原广播电视业务的702-798MHz频段频率使用规划调整用于移动通信系统，并将703-743/758-798MHz频段规划用于频分双工（FDD）工作方式的移动通信系统。该政策助力中国广电合理合规使用700MHz频段发展5G。
　　700MHz低频段成为广电5G发展的王牌，该频段覆盖广等特性将降低广电组网成本，并助力广电占领偏远地区5G市场。700MHz是开展移动通信业务的黄金频段，在频谱中属于低频段，理论上频段越低损耗越小，传播的范围越广，穿透力强，在覆盖范围一定的情况下，其所需的基站数目越少，有利于节约成本。这对于较其他三家运营商较晚进军5G的广电，尤为重要。相比于2.6GHz系统，700MHz系统的覆盖面积约为其3~4倍，据测算使用700MHz频段建成全国5G网络只需要40万座基站，而三大运营商则要建600万座宏基站，凭借频段优势，广电便可比其他运营商节约30%左右的基站建设成本，有利于广电实现赶超。此外，广电700MHz频段的组网成本优势在城郊或农村等偏远地区尤为显著，将助力广电快速占领偏远地区5G市场。
　　在技术端、资金端、客户端，广电已采取相应措施落实5G发展。在技术端，广电通过寻求战略合作伙伴，弥补技术缺口，700MHz频段已在雷神山医院实现试商用。在资金端，广电与国家电网、阿里巴巴等达成战略合作，利于获取资源降低成本。在客户端，考虑到公司自身技术及资金上的实力，专网，尤其是如消防、就在等公共安全专网，相比于覆盖全国的5G公网更适合公司发展，故而广电将重点发力政企业务。同事，在个人客户方面，广电有望将前期积累的大量家庭用户转为5G服务潜在用户，未来市场前景广阔。
　　投资建议：近期，广电700MHz频段提案获得移动通信国际标准组织3GPP采纳列入5G国际标准，成全球首个5G低频段（Sub-1GHz）大带宽国际标准。此次广电700MHz黄金频段划归移动通信系统为广电扫除5G发展最大障碍，并使能广电具备高频4.9G（实验）+中频3.3-3.4G室内覆盖+低频700MHz的绝佳组合，广电有望加速突围成长为第四大运营商。因此，我们认为，配合战略合作方的支持，广电建设进度有望加快，将利好通信产业链，为无线通信、光通信、以及建设集成等领域带来市场增量空间。
　　行情回顾：本期（2020.03.30-2020.04.03）沪深300指数上涨0.09%，收于3713.22点。创业板指上涨0.15%，中小板指上涨1.33%。通信（申万）指数本期下跌4.16%，收于2418.15点，位于申万28个一级行业第28位。细分行业看，通信运营板块跌幅较小，跌幅为0.58%。
　　行业动态分析：中国移动5G二期无线网主设备招标：2020年3月31日，中国移动发布了各省《2020年5G二期无线网主设备集中采购_中标候选人公示》，华为中标金额为214.1亿元，所占份额58%；中兴中标金额为107.3亿元，所占份额29%；爱立信中标金额为40.2亿元，所占份额11%；大唐中标金额为7.9亿元，所占份额2.1%。开标结果显示，5G单站价格约16万/站，远高于4G的8-10万的价格。
　　团队核心观点：
　　700MHz黄金频段划归移动通讯系统，三大运营商及广电5G业务持续加速。无处不在的智能联接依托于5G的大规模使用，我们建议重点关注5G产业链核心受益标的包括设备商中兴通讯、烽火通信等，以及25G前传光模块包括光迅科技、华工科技等。另外，5G作为新基建的重点，预计相关应用的扶持政策将相继推出，重点关注5G原生应用，建议重点关注物联网应用龙头，包括智控龙头拓邦股份、高速宽带连接模组龙头广和通等。
　　5G、AI、云、4K/8K、VR/AR等技术叠加物联网、车联网、远程医疗、智能娱乐等应用将驱动云计算产业升级扩容。我们长期看好具备数字地产战略卡位性质的IDC产业，重点关注龙头企业光环新网，以及绑定互联网巨头具备高成长性企业例如奥飞数据、数据港等。同时，随着国产替代的快速推进以及互联网厂商更多拥抱自研或者白盒交换机，重点关注在数据中心交换机国产化方面领先，并绑定华为等巨头同步拓展云计算终端业务的星网锐捷。受疫情的全球影响，海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，未来整体扩容进度将加快，关注在海外龙头互联网企业具备较大份额无源光企业龙头太辰光。
　　北斗三号最后一颗卫星已运抵发射场预计5月完成最终建设，预计相关政策会持续出台推动北斗产业的国产化应用，重点关注在北斗自主可控方面具备绝对优势的军工国防应用，关注海格通信等，以及在车联网等高精度导航应用方面具备优势的中海达等。另外，电子类产品需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好，推荐关注短期提价、中长期成长逻辑清晰且国产替代确定性较强的晶振龙头泰晶科技。
　　风险提示：运营商资本开支不及预期，技术发展不及预期，产业链发展或偏慢，宏观经济风险等。