◆事件:
2019年,公司实现营收242.84亿元,同比增加11.96%,实现归母净利4.95亿元,扣非后归母净利3.38亿元,均实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单四季度,公司实现营收63.44亿元,同比增加9.65%,归母净利2.03亿元,扣非后归母净利1.53亿元,由负转正。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆点评:
公司扣非净利增加:1)电解铝原料端价格下滑,使得全国吨铝平均盈利处于高位区间。根据百川资讯统计,电解铝吨铝盈利自2019年8月由负转正,8月-12月单吨盈利分别为1148、1230、778、935、1409元/吨(详见下图1)。公司全年平均用电价格0.33元/千瓦时,较2018年0.36元下降0.03元。2)公司产品产量稳步增长,2019年公司氧化铝产量为151.19万吨,同比增加7.99%,生产原铝189.94万吨,同比增加17.93%,铝加工产品67.06万吨,同比增加4.62%。3)公司积极降本增效,2019年管理费用8.27亿元,同比下降34.4%。
◆公司电解铝产能有序扩张
随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,2021年公司电解铝产能有望达到300万吨。2020年公司预计电解铝产量约248万吨,铝合金和铝加工产品128万吨。
◆文山铝土矿项目稳步推进,原材料自给率有望进一步提高
公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,开采年限64年;2020年文山铝土矿项目有望投产,将新增300万吨铝土矿供应,原材料自给率有望提高。
◆维持“增持”评级:
基于新冠疫情影响,电解铝下游需求萎靡,铝价或长时间位于低位,我们下调先前盈利预测,预计2020~2021年EPS为0.04/0.09元,新增2022年EPS为0.17元。鉴于公司水电铝一体化优势明显,我们维持公司“增持”评级。
◆风险提示:
新冠疫情影响超预期,铝下游需求进一步恶化。