核心观点：
　　■行业及政策动态：
　　1) 2020年3月31日，央视新闻，国务院：要进一步增加地方政府专项债规模，在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各地要抓紧发行，力争二季度发行完毕。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2)2020年3月30日，21世纪经济，以省为单位，2020年专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例提升至25%，此前，该比例为20%。
　　3)2020年4月3日，央行，4月对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构超额准备金利率由0.72%下调至0.35%。
　　■本周行情回顾
　　本周（3.30-4.3）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-0.87%（HS300为+0.09%）。本周行业涨幅前5为东南网架（+18.39%）、延华智能（+14.71%）、勘设股份（+12.91%）、中设集团（+12.32%）、龙元建设（+11.33%）；本周行业跌幅前5为亚翔集成（-14.56%）、华凯创意（-10.80%）、永福股份（-9.77%）、日上集团（-9.54%）、葛洲坝（-9.09%）。
　　从行业整体市盈率来看，至4月3日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.92倍，较上周有所下滑，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近30%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为0.92，较上周也有所下滑。当前行业市盈率（TTM）最低前5为葛洲坝（5.33）、中国建筑（5.37）、中国中铁（5.73）、中国交建（6.44）、中材国际（6.45）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.65）、中国电建（0.69）、中国中铁（0.71）、棕榈股份（0.73）、中国中冶（0.74）。
　　本周建筑行业指数（SW）周涨幅-0.87%，强于深证成指（+0.002%）、沪深300（+0.09%）、上证综指（-0.30%）本周表现，周涨幅在SW 28个一级行业中排于第14位。本周建筑行业共33家公司录得上涨，数量占比27%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.87%）的公司数量为48家，占比39%,本周建筑行业录得上涨公司家数及周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所减少，但行业排名较上周（第15位）提升1个名次，涨幅位居SW各一级行业中的第14位。
　　从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以装修装饰、园林工程和基建勘察设计企业为主，本周钢结构板块的东南网架（+18.39%）周涨幅位居行业首位，基建勘察设计标的勘设股份（+12.91%）和中设集团（+12.32%）涨幅位居行业前5；装修装饰标的洪涛股份（+11.26%）、维业股份（+8.19%）、名家汇（+7.03%）、奇信股份（+4.38%）本周涨幅均在4%以上；园林工程板块的美尚生态（+8.24%）和大千生态（+4.07%）本周涨幅位居行业前列。
　　■本周政策/要闻解读
　　继上周中央政治局会议提出一揽子政策导向，本周多项基建提振举措密集发布，主要集中在地方政府专项债发行相关政策。
　　在地方政府专项债发行进度和规模上，3月31日，国务院提出要进一步增加地方政府专项债规模，在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜。各地要抓紧发行，力争二季度发行完毕。
　　目前2020年已提前下达两批新增一般债和专项债限额，合计限额分别为5580亿元和12900亿元，加上本次提出的再提前下达一批，提前下达新增专项债券规模将超出上年。截至3月31日，我国2020Q1合计发行地方债1.61万亿，其中新增专项债发行1.08万亿，占提前批下达额度的84%，同比增加63%；新增一般债发行0.46万亿，占提前批下达额度的比例为82%。一季度新增地方债发行规模达1.54万亿，约占提前批额度18480万元的83%，发行规模同比增加30%。
　　在专项债投向范围上，4月3日，财政部表示，今年明确政府的专项债不用于土地收储和与房地产相关的项目，做好城镇老旧小区改造的要求，在专项债的使用范围方面做了调整，将城镇老旧小区改造纳入了专项债券的支持范围。同时农村农业部提出要推进全国农业农村重大项目建设，用好用足中央关于稳投资重大政策，全力推动扩大地方专项债用于农业农村规模，进一步落实好再贷款再贴现金融支持政策。总体来看，地方政府专项债在重点投向交通基础设施、能源项目、农林水利、生态环保项目、民生服务、冷链物流设施、市政和产业园区基础设施等七大领域的基础上，适当扩大了专项债券使用范围，将国家重大战略项目单独列出、重点支持，同时，增加城镇老旧小区改造领域，允许地方投向应急医疗救治、公共卫生、职业教育、城市供热供气等市政设施项目，特别是加快5G网络、数据中心、人工智能、物联网等新型基础设施建设。
　　专项债用作项目资本金比例提高，本周3月30日，21世纪经济报道，以省为单位，2020年专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例提升至25%，此前该比例为20%。
　　2019年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，明确专项债可用作项目资本金，主要是国家重点支持的铁路，国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目。9月国常会将资本金使用范围由4个领域扩大至10个领域，将可用作资本金的范围扩大至交通基础设施、能源水利、生态环保、民生服务、市政和产业园区建设，提出在符合重点投向的重大基础设施领域，专项债可用作项目资本金，以省为单位，单一省份专项债规模的20%左右可用于项目资本金；11月国务院将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、生态环保等方面基础设施项目，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点，基本包含在专项债可用作资本金的项目范围内。
　　2020年地方政府专项债发行明显提速，基建投向领域占比大幅提升，且发行期限明显拉长，新增专项债发行期限以10年期、15年期和30年期为主，与重大项目建设运营周期更加匹配，基建项目资金供给及时充足，并有效缓解地方政府短期偿债压力，本次专项债用作资本金比例的提升有助于基建项目投资撬动，进一步缓解地方政府财政压力，基建加码力度持续强劲。
　　3月31号，国家统计局公布了2020年3月中国采购经理指数（PMI）运行情况,3月份我国疫情防控形势向好，复工复产加块，PMI指数在2月份大幅下降技术上明显回升。2020年3月份，制造业PMI为52.0%，比上月回升16.3个百分点。中国非制造业商务活动指数为52.3%，比上月上升22.7个百分点。其中建筑业商务活动指数55.1%，比上月上升28.5个百分点，重返高位景气区间。从市场需求看，建筑业新订单指数为48.4%，比上月上升24.69个百分点。建筑业销售价格指数为52.5%，比上月上升1.6个百分点。建筑业业务活动预期指数为59.9%，比上月提升18.1个百分点。
　　随疫情防控持续有效，复工顺利进行及各地建设投资计划落地，后续建筑业有望继续保持扩张
　　以上数据表明3月份疫情控制有效，各地项目陆续大规模复工，建设复工成效及一系列稳增长政策在2020年3月份有所体现，疫情后建筑PMI表现值得期待，2020年全年建筑PMI各指数总体有望呈现平稳提升趋势。
　　总体来看，全年基建托底的重要性凸显，基建加码政策持续发布，中共中央政治局常务多次会议明确要积极扩大内需，稳增长基调持续，目前重大项目已基本复工，多个省市公布2020年重大项目投资计划。
　　目前基建政策加码资金供给充足，地方政府专项债提前发并加大基建领域投向，货币政策方面，央行宣布4月对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构超额准备金利率由0.72%下调至0.35%。利率下行叠加降准和专项债提速扩容起到了有效配合作用，对于社融增量改善亦可持乐观预期，基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持，建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速。
　　预计随各项目复工的快速推进以及新增投资计划的项目落地，2季度基建投资改善回升概率较大，2020年基建投资增速值得期待，基建央企、地方区域基建龙头力、基建勘察设计单位和优质园林公司均受益。
　　自2019年初以来，稳增长信号不断释放，基建补短板仍将成为扩内需促投资的重要抓手，各区域建设纲要、交通基础设施补短板、中央一号文件、城镇化建设、西部地区相关建设规划等多项基建推动政策频繁印发。
　　2020年仍维持稳增长基调，但本次疫情对消费和进出口领域多个行业均产生了一定程度的冲击，预计将会拖累经济增速。固定投资方面，由于建设项目复工时间持续推迟和施工强度下降的可能性，1-2月基建投资和房地产投资均大幅下滑，2020年Q1投资效应体现或将弱于预期。
　　回顾2003年非典疫情时，整体对建筑业影响有限，疫情后，在其他行业受到冲击之后，建筑业对GDP的拉动更加明显，成为对冲疫情稳定经济增长的抓手，对经济的贡献显著提升。总体来看，本次新冠病毒疫情对建筑行业影响“机”大于“危”，国家为了实现稳增长、稳就业等目标，相关的政策有望持续加码，固定资产投资，尤其是基建投资蕴含较大“机遇”。
　　从2020年全年来看，新型冠状病毒肺炎感染疫情对经济的冲击较大，稳增长、保就业的刺激政策有望持续出台，政策加码值得期待，同时实施效果具备巨大的提升空间，2020年下半年投资效应有望集中体现。铁路、公路、城轨及其他国家战略相关的基建项目将直接受益，将加快大型基建项目落地速度，未来地方政府专项债结合银行贷款及其他多渠道融资方式或将成为重大项目建设的主流模式，企业业绩有望提升。由于建筑行业具有较高政策敏感性，建筑板块将会出现较大幅度的反弹，尤其是基建板块的反弹力度更大。
　　建筑行业具有“低估值、低配置、低涨幅”的特点，稳增长政策持续出台、地方政府的基建投资计划和复工率快速提升助力行业估值修复，重点推荐中国建筑、中国交建、中国铁建等大建筑央企，安徽建工、山东路桥等区域基建龙头，中设集团、苏交科等勘察设计类公司，东珠生态、岭南股份等优质园林公司。
　　我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：1）政策逐步回暖，财政政策和货币政策双管齐下，行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变，基建托底预期日益强劲，基建补短板有望迎来新的发展契机，助力建筑行业的估值修复；2）建筑行业融资环境变化明显，市场无风险利率明显下降，企业融资难、融资贵有所改观，上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充，进一步增强建筑公司债务融资能力；3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变，融资环境改善有助于加快项目的推进，进而影响业绩预期；4）2020Q1新冠疫情带来稳增长、保就业政策的持续加码，建筑业有望成为经济提升的重要着力点，建筑板块有望在调整之后迎来反弹，尤其是基建板块的反弹力度可能更大。
　　2019年建筑行业明显“滞涨”，跑输沪深300，当前基建“托底”的政策预期强烈，市场无风险利率大幅下行，行业融资环境明显改善，受益于基建补短板、降准货币政策和专项债“提前批”，以及疫情后政策加码的可能性，预计建筑行业2020H2企稳回升概率较大，我们看好基建托底背景下基建投资增速的提速对行业和公司的积极影响，再考虑到当前行业估值处于历史较低水平，建筑行业或将迎来估值与业绩共振，重点关注大建筑央企、勘察设计、优质地方国企和园林标的投资机会。
　　投资建议
　　重点推荐
　　1)基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。
　　2）勘察设计企业，基建补短板背景下，产业链前端优先受益标，现金流表好，业绩弹性足，如【中设集团】、【苏交科】等；
　　3）主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司，【安徽建工】、【山东路桥】、【东珠生态】、【岭南股份】等。
　　■风险提示：疫情持续扩散控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等