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迈瑞医疗研究报告:国信证券-迈瑞医疗-300760-2019年年报点评:器械龙头稳健,高端产品引领增长-200402

股票名称: 迈瑞医疗 股票代码: 300760分享时间:2020-04-02 15:16:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱寒青,谢长雁
研报出处: 国信证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入
研报大小: 928 KB 分享者: 332****18 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩稳健增长
  2019年实现营收165.56亿元(+20.38%),归母净利润46.81亿元(+25.85%),扣非归母净利润46.15亿元(+25.04%),各季度利润增速分别为25/28/27/23%,Q4略低主要是由于汇率影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增速远高于营收,主要是由于经营效率提升,汇率波动、兑汇损益收益以及利息收入等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)高端产品引领各产线增长,新兴业务持续发力,在国内和国际市场实现高端客户群突破,市占率进一步提升。
  化学发光、监护、彩超的高端产品高速增长,海内外均衡发展
  分业务线来看,生命信息与支持收入63.41亿元(+21.38%),监护的高端N系列国内约翻倍增长;体外诊断收入58.14亿元(+25.69%),化学发光480速机器新装机量超过预期,位居全国第一,借助已有口碑和渠道优势,迅速放量;医学影像收入40.39亿元(+12.30%)在市场低迷情况下远超行业增速,2020预计会有所恢复,高端R系列国内高速增长。分区域来看,国内收入95.34亿元(+22.27%),受益进口替代加快以及基层扩容,国际市场77.22亿元(+17.90),且产品成功进驻多家高端医疗机构,拉美和亚太实现27%以上高增长。
  研发创新不断突破,筑造护城河
  公司持续保持较高的研发投入,筑造强大的专利护城河,在研产线丰富,不断推陈出新。2019推出了CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪、光学硬管腹腔镜、高端和中低端彩超的升级版本等。9月发布中国首条全自主检测模块的流水线M6000,预计2020年会安装数条。
  风险提示:基层扩容低于预期,研发风险,汇率波动等。
  投资建议:械中恒“瑞”,维持“买入”评级
  考虑到19年利息收入及兑汇损益的对利润贡献大,下调20/21年预测,预计2020-2022年归母净利润分别为56.4/67.7/81.5亿(原20-21年57.6/71.0亿),增速20%/20%/20%,当前股价对应PE分别为55/46/38x。公司作为器械领域的龙头,产品管线丰富,立足全球市场,盈利能力强,业绩稳健。提高公司两年期合理估值至255-268元(原2021年估值204-222元),对应2022PE为38-40X,维持“买入”评级。
  

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