业绩快速增长，利润率提升
　　2019年天坛生物实现营收32.82亿元（+11.97%），归母净利润6.11亿元（+19.94%），业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营性现金流净额6.42亿元（-5.23%），与净利润匹配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司费用率基本持平，净利率随毛利率增长而小幅增长至18.5%。
　　发挥优势：浆站开拓积极进取
　　公司2019年全年采浆1706吨（+8.8%），采浆规模继续保持全国首位。在全国13个省/自治区单采血浆站（含分站）数量达到58家，其中在营浆站52家；年内兰州血制获批设置泾川浆站，成都蓉生宜宾浆站、武汉血制大同浆站和郧阳浆站郧西分站开业采浆。
　　补足短板：新产品研发顺利推进
　　2019年成都蓉生的狂免获批上市，PCC完成临床试验，纤原和层析工艺静丙开展Ⅲ期临床试验；兰州血制的PCC获得临床批件。并且，公司高度重视重组凝血因子产品的研发，成都蓉生的重组Ⅷ因子进入Ⅲ期临床，重组活化Ⅶ因子按计划推进。公司在层析法静丙和重组凝血因子的研发中处于国内领先地位。
　　风险提示：采浆不及预期、新品种上市不及预期
　　投资建议：坚定看好公司的长逻辑，维持“买入”评级。
　　受到疫情的影响，血制品行业2020年的采浆预计出现个位数的下滑，2020~21年的投浆量受到一定影响，公司短期的业绩增速可能出现下滑。但是公司的长逻辑并未发生改变：1）作为国内采浆量第一的龙头，公司未来新批浆站的预期高，预计采浆增速领先同侪；2）四大血制随着投浆量提升带来产能利用率的提升以及成本的摊薄，吨浆利润持续改善确定性高；3）新品种上市以及永安血制的投产将大幅提升成都蓉生的盈利能力。受疫情影响，我们下调公司2020~21年的盈利预测（原值为7.24/10.32亿元），且新增2022年的盈利预测，预计2020~2022年归母净利润为6.66/7.78/11.41亿元，同比增长9.0%/16.7%/46.7%，对应当前股价PE为56/48/33x，维持“买入”评级。