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光威复材研究报告:天风证券-光威复材-300699-龙头再超预期,净利润同比+38.56%,行业持续处于高景气-200401

股票名称: 光威复材 股票代码: 300699分享时间:2020-04-01 19:36:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李鲁靖,邹润芳,杨诚笑
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 638 KB 分享者: aid****i4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  归母净利润同比+38.56%,碳纤维及织物、风电碳梁为主要业绩贡献板块
  3月31日公司发布2019年报,营收17.15亿元,同比+25.77%,归母净利润5.22亿元,同比+38.56%,归母扣非净利润4.59亿元,同比+62.84%,研发费用1.9亿元,占当期归母净利润36.4%;2019年公司毛利率48%,同比增加1.3个百分点,净利率30.4%,同比增加2.8个百分点;三费总额1.32亿元,占收入比例为7.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同日公司发布一季度预告,归母净利润同比+0%~10%,逆势实现正向增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分板块:①碳纤维及织物:营收7.98亿元,同比+32.33%,②风电碳梁:营收6.73亿元,同比+29.24%,③预浸料:渔具及体育休闲类传统产品收入下降,其他高端预浸料产品收入增加,整体营收1.77亿元,同比-3.38%;④复合材料制品:营收0.4亿元,同比+16.98;⑤碳纤维装备制造:营收0.11亿元,同比-38.46%.
  资产负债表与现金流量表:①存货:2019年公司存货2.97亿元,同比增长64.5%,占收入比例17.3%,同比增加4.1个百分点,主要为碳梁客户一季度订单备货、增加原材料及产成品库存所致;其中:碳纤维织物销售量/生产量同比增长37.52%/32.17%,主要系军方客户订单增加、公司及时交付军品碳纤维织物所致;库存量同比增长118.12%,主要系客户一季度订单备货所致。②应收票据与应收账款:年底为2.77亿元,占收入比例16.1%,相比去年同期减少8.7亿元,回款大量增加;③应付票据与应付账款:年底为3.85亿元,占营业成本比例43.1%,相比去年同期增加1.1亿元;④经营性现金流量净额:2019年底为7.53亿元,同比+217.91%,主要系军品应收账款通过无追索权保理变现所致。
  专注碳纤维/碳纤维织物/风电碳梁,子公司拓展纤维合同持续供货军品
  光威复材专注于碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售,产品具有高强度、高模量、低比重的特点,具备出色的增强减重效果,是国防装备、航空航天、风力发电等领域的重要材料。公司产品包括GQ3522(T300湿法)、GQ4522(T700湿法/干湿法)、QZ5526(T800,湿法/干湿法)、QZ6026(T1000,湿法)等。目前,国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作,开始小批量供货;高强高模一条龙项目通过某院材料评审;国产T100G-12K级成功进行了工艺性及爆破验证试验。
  2019年,全资子公司威海拓展纤维与客户A及双方军事代表签订了两个《武器装备配套产品订货合同》,由威海拓展纤维向客户A提供合同约定的产品,两个合同总金额为9.27亿元(含税),截至2019年12月31日,上述两个合同已履行86.24%。2019年公司其他收益金额为1.21亿元,主要系拓展纤维增值税退税(具有可持续性)、科研项目经费转为当期损益所致。
  盈利预测与评级:疫情或影响民品供货增速,将20-21年营收增速从27.52%/27.61%下调至20.3%/25.54%,2022年营收增速预计为25.19%,在此假设下,2020-2022年营收分别为20.63/25.90/32.42亿元;预计毛利率为50.06%/48.53%/47.28%,归母净利润为6.55/8.24/10.27亿元,EPS为1.26/1.59/1.98元,PE为39.26/31.18/25.02x,维持“买入”评级。
  风险提示:军品交付分布不均导致业绩波动,军品新产品开发放缓,产品销售价格波动风险,新冠病毒疫情影响风电碳梁业务出口。
  

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