事件：公司发布了2019年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营业收入37.57亿元，同比增长64.30%；归属于上市公司股东的净利润5.47亿元，较上年度同期增长-17.96%；扣非净利润5.05亿元，同比增长58.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩超预期。同时公司公布了一季报业绩预告，一季度归母净利润同比预期增加70%至100%。
　　点评：
　　实验室服务优势延续，营收同比稳定上升。在药物发现阶段，公司实验室服务主要包括实验室化学与生物科学。2019年实验室服务营收23.80亿元，同比增加25.52%。为满足日益增加的业务需求，公司继续加大基础设施建设工作，扩大产能。药物安全评价中心在2019年扩增3500平米动物实验设施；上海分部开始正式运营。同时，2019年底公司实验室服务业务员工数量为4301人，比2018年底增加595人，同比增加16.06%。
　　CMC业务和临床研究服务营收同比大增，高增长有望延续。在药物开发阶段，公司主要有CMC服务和临床研究服务。2019年CMC服务营收9.02亿元，同比大增39.60%；临床研究服务营收4.56亿元，同比大增31.30%。为满足日益增长的CMC服务需求，公司积极扩充CMC服务团队，2019年底公司CMC服务员工数量为1544人，比2018年底增加198人，同比增加14.71%。2019年底从事临床研究服务的员工有556人，比2018年底增加281人，同比增加102.18%，临床业务人数翻倍，为业务拓展提供了动力。
　　并购延伸拓展后端业务。借助海外运营的经验，公司2019年战略性布局国内临床研究服务市场，完成对中国临床CRO公司南京思睿的并购，并战略性投资入股提供第三方独立临床现场管理服务的SMO公司北京联斯达。2019年药物安全性评价实验业务与CMC业务的客户重合度进一步提升至68%。全流程、一体化研发服务模式实现无缝衔接，大大提高了研发效率。国内团队完成及在研项目568个，其中临床前项目485个，临床I期54个，临床II期20个，临床III期9个。
　　投资建议：公司药物发现阶段业务逐步向药物开发阶段分流，凭借实验室化学业务的优势，生物科学和CMC板块获得快速增长。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.98/1.30元，当前股价对应PE分别为58.0/43.7倍，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：新冠疫情全球影响加剧影响海外订单进展、研发进度不及预期、汇率变化风险、行业竞争加剧、医药研发投入增长下降等。