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研究报告:中银国际-3月PMI数据点评:“V”字反弹,3月的“好”并不是真的好-200331

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-04-01 11:06:32
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱启兵
研报出处: 中银国际 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 639 KB 分享者: 魂蛋****字 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  3月制造业PMI指数52,较2月的35.7上行16.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月非制造业PMI商务活动指数52.3,较2月回升22.7个百分点;3月综合PMI指数53,较2月上行24.1个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  疫情对经济的冲击从2月份开始显现,2月制造业PMI断崖式下行,作为环比数据,3月PMI有一个较大的回弹。3月制造业PMI和非制造业PMI回到景气区间是3月复产复工的反映,但是我们看到指数显示温和扩张,经济较2月有所好转;3月海外疫情迅速升级,外需方面有较大负面影响。
  3月PMI指数各分项指标均呈现“V”字反弹,多数分项指标回升至50以上,然而统计意义大于经济意义。生产指数54.8,较2月份上行26.3个百分点;新订单指数52.0,较2月份回升22.7个百分点。新出口订单指数和进口指数上行,但均位于50分水岭以下,分别为46.4和48.4。由于3月份,多数省份已大规模复工,生产和国内需求好于2月份。从分项上我们也可以看到3月外需进一步恶化,新出口订单指数和进口指数继续处于收缩区间,而海外疫情升级仍将在未来1-2个月内对国内PMI产生负面影响。3月产成品库存分项下行,由于复产复工,高库存有所缓解。
  从15个行业角度看,3月景气度普遍回升,12个行业景气指数回升至景气区间。综合2月和3月两个月的PMI来看,金属制品业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、农副食品加工业和医药制造业四个行业表现最好。黑色金属冶炼及压延加工业、纺织服装服饰业、通用设备制造业和汽车制造业虽然本月PMI回升较多,但更多是由于环比数据的统计方法造成的。
  3月PMI回升统计意义大于经济意义,3月的“好”并不是真的好。2月由于疫情冲击,除个别行业外,多数行业工作日不足10天;3月多省已大规模复产复工。PMI作为环比数据,会出现大规模反弹,但3月海外疫情的负面影响通过需求向国内传导。综合2月、3月两个月的数据来看,经济处于缓慢修复状态。结构上看,1)3月外需进一步回落,海外疫情风险正在逐步兑现;2)复工复产以来,产成品库存高企现象有所缓解;3)工业品价格进一步回落,3月PPI数据并不乐观,我们预计3月PPI环比-0.6%,PPI同比-1.1%;4)非制造业需求仍在下行。
  
  

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