研究结论
　　事件：3月31日，国家统计局公布最新中国采购经理指数，3月制造业PMI录得52%，较前值大幅反弹16.3个百分点，重返荣枯线以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为环比指标，PMI的大幅度反弹在市场的预期当中，反弹幅度上略超市场预期，但是这样的反弹力度，仍不足以说明经济已经在疫情冲击后呈现趋势性变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　1）受疫情影响，2月PMI暴跌创下历史新低，录得35.7%。由于PMI的环比指标属性，3月份PMI的显著反弹在市场的预期当中。关于这一点，统计局也进行了说明（“采购经理指数是环比指数，反映的是本月比上月发生的经济变化情况，变化幅度与上月基数有很大关系”）；2）从供需两端核心指标来看，生产指数从27.8%上升到54.1%，反映出3月防疫和隔离政策部分放开后，生产端约束被显著打开。需求端新订单指数从29.3%上升至52%，回升态势也较为明显；3）隐忧之处，首先在于价格水平上，原材料购进价格、出厂价格双双下行，原材料购进价格从51.4%下降到45.5%，出厂价格从44.3%下降到43.8%。新冠疫情在全球范围扩散以来，叠加供给端冲击，商品市场，尤其是原油价格在3月出现大幅度下跌，这在相当程度上解释了3月PMI上行当中的价格指标下行，但除此之外，对未来需求端的担忧也对价格水平形成了抑制。未来制造业部门仍存在通缩压力，工业企业利润也同样承压；4）另外一项值得忧虑的分项数字，是新出口订单指数，从28.7%回升到46.4%，落在荣枯线以下。我们在2月PMI数据分析当中，曾经提出需要重点关注新冠疫情在全球范围传播情景下，外需拖累后续中国经济表现的风险。3月PMI的新出口订单分项似乎正在证实这一担忧；5）服务业PMI的从业人员分项录得46.7%，位于荣枯线以下，且低于2月份水平，反映出未来复苏当中的就业压力仍然显著。
　　综合来看，3月PMI反弹回到荣枯线以上，是符合市场预期的大概率事件。但这并不足以支撑我们对中期经济复苏过度乐观的判断，尤其是以上提到的几个分项，仍然体现出当前经济存在的风险。预计4月份中国将更加接近全面复工状态，对年内后续经济走向判断，4月PMI或可提供更多参考。
　　风险提示
　　疫情在海外传播的规模、节奏存在不确定性。