事件:公司2019年实现营业总收入2290.11亿元,同比增长4.53%;归母净利润117.95亿元,同比增长4.33%;扣非后归母净利润75.79亿元,同比下降6.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2019Q4营业总收入744.91亿元,同比下降11.02%,环比增长27.61%;扣非后归母净利润-1.37亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
城轨与城市基础设施业务增长较快。分板块看,铁路装备业务仍为主力,实现营收1231.90亿元,同比增长2.17%,毛利率25.01%,同比下降0.16pct.;城轨与城市基础设施业务增长最快,实现营收361.85亿元,同比增长25.75%,毛利率17.64%,同比增长0.42pct.;新产业营收408.93亿元,同比增长4.33%,毛利率23.67%,同比增长2.54pct.;现代服务业务实现营收66.96亿元,同比下降45.68%,主要原因是缩减了物流贸易业务。
公司盈利能力稳中有升,期间费用保持稳定。2019年公司毛利率为23.08%,同比增长0.92pct.,净利率6.04%,同比提升0.11pct.。单季度盈利能力稳步提升,公司Q4毛利率为24.19%,同比上涨3.23pcts.,净利率为5.58%,同比提升0.44pct.。2019年度管理费用144.45亿元(+7.55%),财务费用3.73亿元(-70.83%),研发费用120.17亿元(+10.28%),销售费用85.16亿元(+9.95%),期间费用占营收的比重为15.44%,同比上升0.21pct.。
在手订单稳步增加,新基建下城轨业务有望加速发展。2019年公司新签订单2923亿元,其中海外订单为481亿元。2019年底在手订单金额为2571亿元,同比增长10.49%。铁路方面,中国铁路营业里程/货运量/高铁营业里程2020年预计达到15万公里/47.9亿吨/3万公里,保障对铁路装备的需求。根据《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,2020年全国城市轨道交通运营里程将达到6000公里,需求广阔,同时在新基建的背景下,城轨业务有望加速发展。
投资建议:公司是全球轨道交通行业龙头企业,地位稳固。考虑到公司对2020年铁路领域车辆设备的指引,以及维修维保也将逐渐进入四级和五级修密集期对收入的贡献,我们预计公司2020-2022年EPS分别至0.48/0.53/0.59元,对应PE分别为13.7/12.5/11.2x,维持公司增持-A评级。
风险提示:宏观经济增长放缓;铁路装备招标不及预期;海外市场拓展不及预期;中美贸易摩擦风险;产品质量风险;汇率风险。