事件：公司发布2019年业绩快报：营业总收入77.69亿元，同比减少31.61%；归母净利润8.01亿元，同比减少46.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在运营商光缆集采价格腰斩的现状下，公司业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　行业底部收入缩减，盈利能力仍维持较高水平：2019年普通光缆集采价格近乎腰斩，给不具备光棒自产能力、仅从事光纤拉丝及光缆加工的企业带来巨大经营压力。长飞的核心竞争力主要来自光棒，所受的负面影响相对较低。公司营业收入同比下滑31.61%，但仍能维持23.6%的毛利率及10.31%的净利润率，可见公司在行业底部能表现较好的盈利能力。预制棒的成本控制是影响公司利润水平的核心因素之一。2019年，公司自主研发的VAD和OVD光棒制造工益成熟，相比传统PCVD工艺具备备一定成本优势。
　　Q4单季收入环比大幅增长，海外业务贡献增量：四季度公司实现收入25.53亿元，环比大幅增长34.5%，主要收入来源为海外光缆工程总包项目。在国内运营商业务低迷阶段，公司牢牢锁定对光纤光缆存在较大需求的海外市场。全年来看，公司海外收入16.61亿元，占比由2018年的16.60%提升至21.4%。
　　经营性现金流良好，彰显公司话语权：前三季度公司已实现经营性现金流净额2.4亿，其中Q3单季录得8.8亿，为公司提供较强的财务保障。在行业阵痛期仍拥有充裕现金流，彰显出公司在产业链中具备一定话语权。
　　行业洗牌后，龙头成长可期：19年光纤光缆产能过剩，供需关系的变化。光纤光缆行业进入洗牌期。市场份额进一步向龙头企业集中。我们认为随着2020年5G建网对光纤光缆带来增量需求，集采价格逐步回归理性，公司业绩复苏在即。
　　投资建议：行业洗牌期后，光棒产能充足的龙头企业将成为寒冬中的领跑者。我们预测公司20-21年营业收入分别为86.72/103.18亿元，归母净利润分别为9.91/12.24亿元，EPS分别为1.31/1.61元，对应PE分别为27X/22X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：光纤直驱方案对光纤光缆需求不及预期。