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公用事业行业研究报告:国金证券-电力、煤气及水等公用事业行业月报:累计用电同比下降8%,TMT板块增长亮眼-200328

行业名称: 公用事业行业 股票代码: 分享时间:2020-03-30 14:01:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙春旭
研报出处: 国金证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,413 KB 分享者: in****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  行业观点
  1-2月用电量同比下降7.8%,第二产业承担用电减量主要部分:2020年1-2月,全社会累计用电量10203亿千瓦时,同比下降7.8%,增速比去年同期下滑16.2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中一、二、三产业和居民用电增速分别为3.9%、-12.0%、-3.1%、2.4%,对1-2月累计用电减量的贡献率分别为-0.5%、98.5%、7.2%、-5.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第二产业承担了用电减量的绝大部分。
  TMT增幅可观能源微涨,其余四大板块增速出现不同程度下滑:2020年1-2月地产周期、制造、交运、消费板块受疫情影响,用电量增速大幅下滑;能源板块包含行业大部分在春节期间不停产,因此受疫情影响较小,相比去年同期用电量基本持平;TMT板块增速27%,主要由互联网和相关服务、软件和信息技术服务业拉动板块增长,相比其他板块同比增速较高,但是相比2019年12月TMT板块用电量增速44.4%仍出现显著下滑。
  TMT相关子行业受疫情影响较小,风电设备制造、黄磷行业具有一定韧性:为了消除农历春节和闰年日期误差,我们采用日均用电量进行对比。我们用2020年1-2月日均用电增速对比去年同期1-2月用电增速和去年12月用电增速,并计算了用电增速同比上升/下降前十行业和环比上升/下降前十行业。综合各个角度分析,TMT相关子行业受疫情影响较小,行业高景气度带来的高用电增速基本没有出现下滑,同时风电原动设备制造行业也表现出类似的高增长韧性。此外,黄磷行业相比其他同类行业,受疫情影响较小,或因环保停产的产能从2019年底开始逐步复产,复产带来的用电量增长对冲了疫情的负面影响。此外还有个别行业如碳化硅、稀有稀土金属冶炼等行业,受TMT行业的间接带动,得以对冲疫情影响,用电量增速变化不大。
  全国各省1-2月用电增量和用电增速基本反映疫情严重情况:2020年1-2月,全国各省用电量增速与疫情高度相关。我国西部人口较少、受疫情影响较小的省份如云南、新疆、甘肃用电量保持正增长。疫情最严重的湖北省用电增速下降19.5%,其他河南、浙江、广东等疫情影响较为严重地区,用电量也出现较大幅度下降。
  1-2月需求下降导致水火核电发电量同比下降:2020年1-2月,全国规模以上电厂发电量10134亿千瓦时,同比下降7.7%,增速比上年同期下滑16.4个百分点,全国火电、水电、核电发电增速分别为-9.0%、-10.4%、-1.0%。2019年下半年来水不佳,影响2020年水电发电量下降;火电作为调节电源,在疫情导致下游用电需求下降时,表现出较大弹性,发电量下降幅度较大。
  投资建议
  火电行业具有逆周期属性,经济走弱的背景下煤价有望长期下行,火电企业盈利预计将持续改善。水电行业现金流充沛,盈利、分红水平稳定,当前类债券价值进一步提升。我们对电力行业继续看好,推荐稳健高分红的长江电力、内蒙华电,盈利持续改善的华电国际,建议关注三峡水利。
  风险提示
  疫情发展超出预期;宏观经济大幅放缓;电力改革进展缓慢;来水不及预期等。
  
  

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