本周上证综指周环比上涨0.97%，有色板块上涨0.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周有色子板块仅有黄金（+12.36%）和铅锌（+2.04%）两个子板块上涨，此外磁性材料（-3.76%）、非金属新材料（-5.13%）、锂（-6.43%）跌幅较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　我们上期组合池推荐标的平均上涨4.88%，组合收益再次跑赢大盘及行业。组合池个股涨幅分别为赤峰黄金（+19.49%）、银泰黄金（+18.67%）、山东黄金（+16.81%）、恒邦股份（+8.18%）、盛达资源（+1.71%）、博威合金（+0.82%）、明泰铝业（-0.98%）、赣锋锂业（-1.51%）、云海金属（-4.50%）、楚江新材（-9.89%）。
　　商品方面，基本金属企稳反弹，其中LME铜/ SHFE铜/长江现货铜分别上涨2.45% / 1.72% / 1.01%，LME铝/ SHFE铝/长江现货铝分别下跌1.55% / 2.38% / 2.46%。此外贵金属价格明显触底开启大幅回升，COMEX /伦敦现货/ SHFE黄金分别上涨10.19%/ 8.22% / 8.18%，COMEX /伦敦现货/ SHFE白银分别上涨15.75%/ 13.34% / 13.79%。
　　稀土和小金属继续全线下跌，主要品种中，氧化镨（-3.13%）、氧化钕（-0.68%）、氧化铽（-4.62%）、氧化镝（-3.17%）、硫酸钴（-4.04%）、仲钨酸铵（-4.51%）、电池级碳酸锂（-1.55%）均出现回落。
　　风险偏好阶段性提升，导致黄金涨幅放缓：本周如我们上期所述，流动性危机逐步缓和，金价开启大幅上修。本周20国集团(G20)重磅声明将“不惜一切代价”战胜疫情危机，并通过各国措施向全球经济注入5万亿美元流动性，以减轻疫情影响。除了5万亿美元针对性财政政策、经济措施和担保计划外，G20还承诺提供大规模的财政支持。此外美国国会批准2万亿美元刺激计划，这些都阶段性提升了市场风险偏好，导致权益资产上行而黄金涨幅放缓。
　　但恶化的经济数据和充足的流动性仍持续利好黄金：但全球放水的利好可能仍停留在中长期预期层面，短期而言疫情的冲击波还远未体现在数据上。美国初请失业金人数暴增至创纪录的328万，标志着美国史上最长就业热潮结束。上半年其他经济数据的恶化可能会如雨后春笋，不断拔高市场的避险需求。美国及全球经济受疫情影响进入衰退或已成定局，恶化的经济数据叠加充足的流动性，是黄金上涨的理想环境。
　　美联储资产负债表史无前例扩张，利于黄金上行：市场关注美联储资产负债表史无前例地扩张至5.25万亿美元，一周内环比扩张12.6%（+5861亿美元），三月份以来则增加1.1万亿美元。上一次出现这种大幅增长，是在2008年9-11月，美联储资产负债表规模自9000亿左右迅速攀升到2.2万亿。随着美联储资产负债表的扩张，美元信用持续走弱不可避免。我们持续坚定认为美元15年左右一轮周期，当前处于下行期，金价在货币信用对冲下，将获得强烈的支撑。
　　逐步关注汽车特别是新能源汽车上游原料：尽管海外需求放缓，同时北京的刺激政策被辟谣，但杭州等多地仍有刺激汽车消费政策的出台，而且进入4月份，随着汽车产业复工比例逐渐提高，相关上游原料，如锂钴、镁铝等轻量化材料等市场需求逐渐回暖可以预期。特别湖北是全国汽车工业大省，随着湖北封省的结束，我们认为汽车产业链上游最差时段可能已经过去。
　　适当关注现金丰富且资产负债率较低企业：当前国内疫情有所缓解，但对深入参与全球化的中国企业来说，新冠疫情破坏了全球供应链，并带肋了消费需求的减少。因此从风险考量角度，丰富的现金储备和较低的负债率有利于企业应对短期危机，有色板块中关注如银河磁体、洛阳钼业、金力永磁、赣锋锂业、南山铝业等。
　　本期组合池所含重点标的：继续推荐战略性超配黄金，包括山东黄金（黄金）、银泰黄金（黄金）、恒邦股份（黄金）、赤峰黄金（黄金）、盛达资源（白银）等；黄金以外推荐云海金属（镁铝）、博威合金（铜加工）、楚江新材（铜加工）、洛阳钼业（钴）；赣锋锂业（锂）。
　　风险提示：疫情影响超预期、美元走强超预期。