行情回顾
　　本周家电行业指数上涨0.51%，在28个申万一级行业中排名第11。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】涨幅靠前的一级行业分别是医药生物（+5.61%）、食品饮料（+5.34%）、银行（+2.89%）、房地产（+2.20%）和纺织服装（+2.16%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）家电行业子板块涨幅居前3的子板块分别为洗衣机（+24.11%）、小家电（+3.37%）和空调（+1.40%）。家电个股表现层面，涨幅居前五的个股为惠而浦（+24.11%）、奥佳华（+14.22%）、华体科技（+10.85%）、小熊电器（+9.27%）和金莱特（+8.36%）。跌幅居前五的个股为天银机电（-21.61%）、顺威股份（-21.24%）、银河电子（-12.60%）、立霸股份（-10.65%）和圣莱达（-10.12%）。
　　本周北向资金合计净流入5.48亿元，其中沪股通流出2.83亿元，深股通流入8.31亿元。从陆股通持股占比变化来看，三花智控、华帝股份、科沃斯获得增持幅度大，陆股通持股占比分别提升0.38%/0.31%/0.18%；创维数字、老板电器、荣泰健康获得减持幅度较大，陆股通持股占比分别减少0.48%/0.34%/0.27%。陆股通持股公司中，本周资金净入前五为格力电器、美的集团、三花智控、华帝股份和科沃斯，资金流出前五公司为海尔智家、老板电器、苏泊尔、创维数字和九阳股份。
　　本周观点
　　荣泰健康：2019年营业收入23.14亿元（+0.8%），归母净利润2.96亿元（+18.61%）。公司外销收入Q3起处于恢复增长期，Q4增长态势延续，Q1-Q4外销收入增速分别为-17%、-7%、+31%、+77%，主要原因在于韩国市场增量的平稳和美国市场的快速增长。2019Q4美国市场增长了17%，其它市场增长了62%，荣泰品牌在国外的销售已经走入了比较好的增长轨道，并且外销毛利率有所提升，来源于美元升值和韩国市场新老产品替换。内销业务中体验式按摩服务收入全年下滑30.49%，目前处于转型调整阶段，所有权转让后商业模式将由赚取按摩服务收入与成本的差额，转变为赚取平台服务费，收入质量将提高。剔除共享按摩服务，2019年国内销售增长0.46%，荣泰品牌2019年内贸整体有所下降，摩摩哒品牌增速较高。
　　飞科成为纯米第二大股东，布局厨房小家电。飞科优势品类主要集中在个人护理电器，近几年剃须刀等主营产品增速放缓，而厨房小家电行业规模扩容增速较快，产品品类创新不断。飞科投资纯米为专注小家电领域内同心多品类战略，完善个人护理电器、生活电器、厨房电器小家电产品链。本次交易完成后，飞科将获得纯米15%股权。纯米科技成立于2013年，2014年成为小米生态链企业，研发的米家压力IH电饭煲市场反响较好。飞科牵手纯米有望实现品牌、渠道、产品与供应链上的协同作用，纯米在厨房小家电领域的产品研发设计优势有望补充飞科的现有产品线，借助飞科的供应链优势可发挥其研发强、创新快的特点，并且实现集采降低生产成本实现规模效应。此外飞科自身的品牌和渠道优势可帮助小家电新品提高消费者品牌复购率，完善产品链，扩大收入来源，优化收入结构。
　　美的集团通过下属子公司收购北京合康新能科技股份有限公司控制权，强化工业互联网布局。合康新能的核心业务包括工业变频器、伺服系统，属于电气工控领域，是工业互联网架构中与工业自动化紧密相关的核心控制系统。在工业变频与伺服领域，国产品牌的市场份额逐年提升，合康新能在工业变频器领域已处于行业市场领先地位，其工业变频器、伺服系统将使美的集团进一步加强工业自动化与电力电子软件驱动领域的产业布局，提升工业自动化产业链协同机会，拓展美的集团ToB业务规模，强化ToC和ToB业务“双轮驱动”的业务模式。合康新能的高、低压变频器有助于加速美的大型中央空调的变频化进程，提升对传统定频产品的竞争优势。同时，借助美的集团在暖通、楼宇控制领域的优势资源，将进一步拓展新的应用领域。合康新能在节能环保、新能源汽车等业务方面的业务布局，增加了美的集团业务的多元性，也为美的集团在新业务、新模式的拓展上提供了积极有效的探索基础。
　　投资建议
　　疫情对家电行业的影响更像是短期一次性冲击，市场对一季度的业绩预期一再下滑，短期估值回调带来价值配置机遇。从长期来看，空调行业下半场的竞争策略需要看整体市场的整合情况，龙头使用价格武器可加速市占率集中进度。
　　推荐混改落地引入战略投资者后有望迎来治理变革下长效机制的改善，外资持股具有进一步提升空间的格力电器；多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团；海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家；工程渠道受益显著、洗碗机新品布局的老板电器。
　　此外，小家电行业新消费需求得到有效挖掘，辅之以高效的线上营销方案，消费者的购买意愿和购买能力较强，我们推荐生产研发设计具有多年优势、爆品持续推出、供应链响应及时的新宝股份；多品类SKU覆盖长尾市场、淘流量营销效果最大化的小熊电器；新零售转型下产品、渠道、营销多重效果体现的九阳股份。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险。