投资要点：
　　公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营收603.10亿元，同比增长23.74%；归母净利润54.38亿元，同比增长10.70%；扣非后净利润51.70亿元，同比增长12.1%；基本每股收益1.64元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019Q4单季实现营业收入183.54亿元，同比增长49.67%；归母净利润14.95亿元，同比增长18.97%。公司拟每10股派发现金红利10元(含税)。
　　全年收入稳定增长，Q4单季增速加快。2019全年收入稳定增长，分业务来看，生猪屠宰量1,320万头，同比下降19.04%，主要是因为非洲猪瘟影响，生猪出栏量下滑导致生猪屠宰需求下滑，但猪肉价格一路走高使得屠宰业收入391.00亿元，同比大幅增长35.22%；肉制品业收入251.63亿元，同比增长8.80%，销售量160.16万吨，同比微增0.05%。由于原材料采购成本上行，导致公司整体毛利率下降2.63pct至18.79%。Q4单季营收/归母净利润增速分别为49.67%和18.97%，都要快于全年，主要是猪肉价格加速上行所致。
　　经营效率提高，费用控制良好。2019全年期间费用率6.96%，同比减少0.99pct，其中销售费用率4.48%，同比减少0.90pct；管理费用率2.17%，同比减少0.14pct；财务费用率0.16%，同比增加0.05pct。期间费用率、销售费用率、管理费用率均出现下降，费用控制良好，经营效率有所提高。存货为88.01亿元，较去年大幅增长108.16%，其中生鲜冻品库存量20.91万吨，较上年末相比上升70.42%，主要是公司结合屠宰业市场行情，适度增加冻品储备，有望增厚2020年业绩。
　　行业集中度提高，销售渠道和产品持续完善。在非洲猪瘟影响下，2019年全国有近4000多家屠宰场退出，将加速屠宰行业集中度进一步提升，利好龙头企业。公司已在全国18个省(市)建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，形成了饲料、养殖、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、连锁商业等完善的产业链，年产销肉类产品近400万吨，拥有100多万个销售终端，每天有1万多吨产品销往全国各地。产品研发方面，公司加强开发高温食材化、“肉蛋奶菜粮”相结合的产品，落实“进家庭，上餐桌”产品结构转型策略；加强低温高档产品的培育，丰富休闲产品、速冻产品，迎合新消费需求；加强中式熟食产品的开发，借助深加工优势和原料资源优势，培育拳头产品，丰富产品品项。随着渠道与产品的不断完善与优化，公司业绩有望不断改善提升。
　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为57.00亿元、66.43亿元、77.51亿元，对应EPS分别为1.72元、2.00元、2.34元，当前股价对应PE分别为21.0/18.0/15.4倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；受非洲猪瘟疫情影响，猪肉价格较高带来的消费替代风险；原材料价格波动的风险。