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研究报告:华金证券-图解流动性系列1:流动性整体宽裕,但流向或有细微变化-200305

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-03-06 11:14:10
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭志勇,李蕙
研报出处: 华金证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,030 KB 分享者: 黄****明 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  股票市场高频数据观察:整体流动性依旧较为宽裕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  北向资金流入意向降温:2019年12月至今北向资金流向变化可能呈现三个阶段特征:第一阶段为2019年12月至2020年1月,北向资金呈现持续净流入;第二阶段为2020年2月中上旬,北向资金在A股因疫情快速调整的背景下,抄底买入意向较为坚决,单日资金变化来看,还是呈现净流入为主的迹象;第三阶段为2月下旬至今,尤其是2月21日至2月28日连续6个交易日出现净流出,可能来说,北向资金近期流入意向可能有明显降温。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  融资买入额维持高位:融资日买入额与北向资金流向变化可能呈现不一样的特征,可以看到,2019年12月至今,融资买入额最高的时间出现在2月下旬。本周融资买入额较2月下旬略有下降,但依旧维持在相对高位。从融资买入行业来看,近期融资资金主要买入行业集中在电子、计算机、医药生物和非银等,上述4个行业占据了融资买入的半壁江山,占比48%。但比较近1个月融资买入和近1周融资买入行业变化来看,非银、通信、建筑材料、建筑装饰等行业,融资资金关注度升温。
  新发基金募资规模同比和环比均增长:从新发基金统计来看,1月底-2月初新发基金异常火爆,5个交易周平均每周新增发行基金份额达到350亿;中短期为市场提供充足的新增投资资金。从新发偏股型基金认购天数和发行份额来看,春节后新发行基金的认购明显更为活跃,平均认购天数明显缩短;同时,定位创新及科技类的新基金发行明显占比提高。但值得注意的,3月4日,易方达发布关于易方达中证科技50ETF募集规模上限的公告,本次是罕见的基金公司主动控制规模,可能后续科技类新增基金或较此前火爆状况有所平抑。
  市场换手率接近近年最高水平:近期A股市场换手率明显高企,显示股票筹码流动性相对宽裕;其中,尤其以中证500和创业板板块代表的中小市值板块换手率提升明显;分别接近2011年至今的换手率高位区间。而中证500和沪深300的差额换手率达到2%,接近历史最高区间;可能代表中小市值与蓝筹股之间流动性分化明显,短期中证500代表的中小市值筹码流动性要明显强于沪深300代表的蓝筹。从历史对比来看,我们认为,差额换手率变化方向虽然不一定会马上转向,但继续向上提升的空间有限,蓝筹股比较流动性可能会有所改善。
  成交金额维持在万亿宽裕水平:比较2019年12月至今成交金额变化,A股成交金额从不足4000亿,上升2月至今平均日成交金额超过8000亿;总体来看,仅2个月时间内,A股成交金额实现了翻番,资金充裕和风险偏好可见一斑。从2中下旬至今来看,平均日成交金额维持在万亿水平,股票市场的资金继续保持宽裕。
  宏观低频数据观察:货币供应增加,资金价格下降趋势明显
  社融数据同比和环比均上升:比较2020年1月公布的最新社融数据,同比和环比均有上升迹象;可能来说,仅从社融来看,资金面趋向宽松。
  中期借贷便利和抵押补充贷款合计连续5个月净投放:统计中期借贷便利和抵押补充贷款的净投放情况,可以看到,2019年10月至2020年1月连续5个月实现净投放,中期资金面预计趋向宽松。
  股东减持意愿环比有所降温:从股东拟增减持意向来看,2020年2月,股东减持意愿环比可能略有下降,而增持意愿环比有所上升。
  首发募资可能有所放缓:从首发募集资金来看,2019年12月至2020年2月,首发募集资金呈逐渐下滑,新股募集资金可能有放缓迹象。但从增发募集资金来看,2020年2月较1月环比有所上升;预计伴随再融资新政在2月正式落地,后市增发募集资金可能逐渐走高。
  LPR利率处于下降周期:继2014年11月至2015年10月的LRP利率下降周期以来,2019年8月,可能LPR利率再次进入新一轮下降周期。同时,2020年2月,1年期LRP利率再度调降10个基点,为本轮下降周期以来最大调降幅度。可以看到,2020年3月3日至今,已有四个国家央行宣布降息,包括美国、澳大利亚、马来西亚和加拿大;我们认为,在疫情的影响下,伴随全球央行逐步跟进降息,国内LRP利率进一步下降可期;甚至于基准利率调降也并非不可能。
  国债收益率进入下行通道:从国债到期收益率来看,2020年即明显进入下行通道;同时,比较2016年至今的国债收益率,以1年期的国债收益率对比,目前已经触及2016年至今的最低区域。
  风险提示:货币政策不及预期风险,数据发布存在滞后风险,高频数据短期方向变化较为频繁、存在解读不及时或解读偏差风险,未能充分估量的突发事件及其他系统性风险等。
  

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