天风证券-科思股份-300856-22Q2归母净利yoy+130.57%超预期,中长期高盈利能力防晒产品驱动成长&巩固地位-220817

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日期:2022-08-17 16:01:29 研报出处:天风证券
股票名称:科思股份 股票代码:300856
研报栏目:公司调研 刘章明,吴立,唐婕  (PDF) 6 页 327 KB 分享者:lu***1 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司发布2022半年报,2022H1实现营收8.2亿元,yoy+61.29%;归母净利1.47亿元,yoy+69.79%超预期,归母净利率17.9%,同增0.9pct;扣非后归母净利1.4亿元,yoy+81.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022Q2营业收入4.07亿元,yoy+63.03%;归母净利润0.89亿元,yoy+130.57%,归母净利率21.8%,同增6.39pct;扣非后归母净利0.87亿元,yoy+156.74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  从收入拆分来看,①按业务分,2022H1化妆品活性成分及其原料板块营收6.52亿元,yoy+101.6%快速增长提供主要驱动力,占比79.44%,同增15.89pct,另外合成香料实现营收1.47亿元,yoy-11.9%,占比17.89%。②按地区分,2022H1境外营收7.06亿元,yoy+67.35%,占比86.04%,同增3.14%;境内营收1.14亿元,yoy+31.88%,占比13.96%。

  成本端,22H1毛利率30.12%,21Q4至22Q2分别为20.22%/26.26%/34.04%持续提升,22Q2为20Q4以来单季度最高、同增2.13pct,我们预计一方面由于公司自去年Q4起调整产品价格且今年Q2以来上游成本逐步回落,另一方面新品投产带动产品结构优化。

  利润端,22H1归母净利率17.9%,同增0.9pct,22Q2归母净利率21.8%为单季度最高,盈利能力显著修复,一方面公司毛利率同增提升盈利空间,另一方面,公司境外营收占比高、22Q2以来人民币兑美元汇率下降有所提升盈利水平,22H1汇兑收益1,079万元、财务费用率-1.32%,22Q2财务费用率-3.2%。

  费用端,2022H1期间费用率9.75%,同减4.87pct,其中销售费用率0.87%,同减0.25pct;管理费用率5.96%,同减2.32pct;研发费用率4.24%,同降0.21pct;财务费用率-1.32%。分季度看,2022Q2期间费用率8.81%,同减6.67pct,其中销售费用率0.85%,管理费用率6.29%,研发费用率4.88%,财务费用率-3.2%。

  投资建议:公司作为全球防晒剂原料头部厂家,我们预计短期海内外疫情修复需求同比提升,产品价格上调&原材料成本回落形成剪刀差,有望保持边际向好;中长期我们预计新型防晒剂产能扩张、占比提升驱动成长,品类拓展展望更多可能性,国内市场需求高增&政策合规下有望保持优势占领龙头地位,22-24年净利润由2.2/2.8/3.3亿元上调至2.53/3.2/3.8亿元,对应PE 34/27/22 x,维持“买入”评级。

  风险提示:行业波动导致的风险;主要原材料价格波动风险;环保风险;客户依赖风险;大股东控制风险

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